国泰君安:动销加速、成本改善、结构升级共振 啤酒将迎超级大年第二波

啤酒行业动销加速、成本改善、结构升级三周期共振,随着动销超预期将迎来超级大年第二波。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告表示,国内啤酒正处于结构升级的长期趋势之中,吨价提升的确定性相对较强。从已公布年报看,青啤、华润等龙头企业22年即便在疫情干扰之下,吨价依然实现同比5%+提升。该行认为23年在即饮渠道尤其是夜场等场景修复带动之下,啤酒吨价有望保持较快乃至进一步加速提升。啤酒行业动销加速、成本改善、结构升级三周期共振,随着动销超预期将迎来超级大年第二波。建议增持:青岛啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)、重庆啤酒(600132.SH);港股:华润啤酒(00291)、青岛啤酒股份(00168)。

国泰君安的主要观点如下:

导读:啤酒行业三周期共振带来投资超级大年,随着动销加速,我们认为将迎来啤酒超级大年第二波。

投资建议:啤酒行业动销加速、成本改善、结构升级三周期共振,随着动销超预期将迎来超级大年第二波。建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒;港股:华润啤酒、青岛啤酒股份。

啤酒23Q1景气超预期,动销有望显著加速。根据渠道调研,我们预计23Q1啤酒行业销量或实现高单位数增长,其中青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等龙头公司表现有望更优,淡季不淡超预期。根据渠道调研,23Q1餐饮终端整体呈现复苏态势,尤其夜场及高档餐饮持续恢复,我们预计喜力、青岛纯生、燕京U8等次高档以上啤酒产品受益现饮渠道终端复苏、动销表现较好。随着二季度迎来啤酒消费旺季以及22年同期的低基数,我们预计啤酒动销有望继续显著加速。

成本下行拐点已至,毛销差有望显著改善。啤酒原材料成本中,包材在营业成本中占比约为大麦等酿酒原料的两倍乃至以上,我们预计虽然大麦价格2023年同比或仍有低双位数上涨,但铝罐、纸箱等包材成本改善将带来拐点。各家啤酒公司22Q2-Q3报表端成本处于高位,23Q2有望迎来成本下行拐点,成本压力有望大幅缓解,毛销差有望显著改善,带来利润端弹性释放。

产品结构持续升级,23年有望加速。国内啤酒正处于结构升级的长期趋势之中,吨价提升的确定性相对较强。从已公布年报看,青啤、华润等龙头企业22年即便在疫情干扰之下,吨价依然实现同比5%+提升。我们认为23年在即饮渠道尤其是夜场等场景修复带动之下,啤酒吨价有望保持较快乃至进一步加速提升。参考美、日等国经验,啤酒吨价提升周期至少演绎10年以上,考虑到国内啤酒目前的单吨价格仍较低,21年国内前五大啤酒公司吨价仅3500元,处于产品结构快速提升期,叠加部分产品提价,我们认为国内啤酒吨价将在较长周期内保持较快提升态势,贡献盈利提升。

风险提示:旺季雨水天气影响销售,疫情出现反复

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏