少≠贵 雷蛇(01337)转型还需要时间沉淀

智通财经APP获悉，全球游戏市场是全球娱乐行业中增长最快的分部，未来年复合增长率达5.1%，2021年将达到27亿人。雷蛇(01337)虽然是少数在香港上市的电竞相关股，但公司需要时间来建立一个自己品牌的生态系统并实现盈利。银河国际建议投资者先采取观望态度并评估公司的转型进程。

行业概况

雷蛇是一家全球性的电竞设备提供商，提供一系列游戏硬件、软件和服务。根据弗若斯特沙利文的资料，全球游戏市场为全球娱乐行业中增长最快的分部，于2012年至2016年的复合年增长率约为8.8%，及于2017年至2021年的复合年增长率为5.1%。

根据Newzoo的资料，于2016年，全球活跃玩家人数约为21亿人。随着活跃玩家数目自2017年起将以复合年增长率5.4%增长，预期该数目于2021年前将达到约27亿人。

由于近年来的快速增长，亚太地区(中国除外)拥有全球最大的游戏人口，2016年的活跃玩家达536百万人。预计该地区的活跃玩家数目自2017年起将以7.6%的复合年增长率增长，并预期于2021年超过778百万人。

此外，根据Newzoo的资料，71.2%的千禧世代(12岁至35岁的人)有玩游戏，而54.7%的非千禧世代(36岁至65岁的人)有玩游戏。根据美国商务部的资料，美国的千禧世代每月平均花30个小时的游戏时间，较X世代及婴儿潮一代多出20个小时。

目前，没有一个单独品牌主导市场份额，但与全球个人计算机市场的情况一致，联想(Lenovo)、惠普(HP)，戴尔(Dell)、华硕(ASUS)和宏碁(Acer)等公司的市场份额最大。

公司业务

雷蛇生态系统由公司设计及开发的游戏硬件、软件及服务完美结合而成，能加强用户在不同类型娱乐中的个人化体验。截至2017年6月30日，公司透过99个网上平台及24000多家实体零售店于65个国家出售产品。

硬件业务：雷蛇的硬件包括高端游戏接口设备及计算机系统，为用户带来竞争优势及浸式体验。

截至2014年、2015年及2016年12月31日止年度以及2017年6月30日，硬件分部的收入分别为3.15亿美元、3.19亿美元、3.89亿美元和1.95亿美元，分别占总收益约100.0%、99.9%、99.3%及98.3%。公司的游戏接口设备让竞赛型玩家得到极致的发挥，其设备包括高精密度鼠标、全自定义键盘、音效装置、耳机、鼠标垫及游戏主机控制器。

公司的系统主要由手提电脑经成。公司的三大手提电脑系列为1)RazerBladeStealth灵刃潜行版，为结合超轻薄设计及强大性能的超轻薄手提电脑;2)RazerBlade灵刃，达到功率和轻便的完美平衡，在移动的同时带来强大游戏能力;3)RazerBladePro灵刃专业版，是公司最高端的产品，作为具卓越性能的桌面计算机替代品提供全面的游戏体验，并为全世界第一台经THX®认证的手提电脑。

公司大部分硬件产品为“连接装置”，可通过软件连接公司的生态系统，包括其他雷蛇连接装置以及公司所提供的一系列软件及服务。根据Newzoo的资料，以中国、欧洲及美国市场数字合计，雷蛇以拥有量计在各接口设备类别均为领先全球品牌。

软件业务：公司生态系统的核心部分是雷蛇软件平台，截至2017年6月30日，公司拥有超过35百万名注册用户。

公司的平台包括物联网平台RazerSynapse雷云，供用户通过银河国际的硬件装置使用银河国际的软件平台;RazerChroma幻彩，是公司专属的RGB灯光技术系统;及RazerCortex雷游，是一个全功能游戏启动程序、游戏优化程序、游戏汇集器及价格比较器。

公司可通过雷蛇软件平台采集分析数据，并向玩家提出建议及推荐，以改善用户体验及影响未来产品的设计方向。

服务业务：公司于2017年3月推出zGold虚拟信用积分服务，玩家可购买zGold，并以此于各个合作平台上换取数码内容及道具。

目前，玩家使用zGold，即可简便安全地向公司的合作伙伴购买超过2500款(截至2017年6月30日)网络游戏，并获得独家折扣及促销优惠。公司已推出zSilver(奖赏积分)。玩家可透过使用zGold及透过于雷蛇软件平台的某些用户活动赚取zSilver。公司亦与MOLGlobal有合作关系，该公司在东南亚地区拥有庞大的虚拟信用积分分销网络，而该公司将推广雷蛇的虚拟信用积分服务。

公司已开始通过在线服务来变现其软件平台，该公司相信其处于有利位置去通过合作扩大zGold的内容和地理覆盖。在2014、2015、2016和2017年上半年，软件和服务业务的收入约6.3万美元、14.8万美元、9.5万美元和11万美元。

其他：这分部主要包括针对游戏玩家(尤其是千禧世代)的移动设备。近日，公司推出了首款价格为699美元的手机。该款Razer手机拥有5.72英寸QHDLCD显示屏和120Hz的刷新率，可确保就游戏性能进行精细调整。它还配备一个拥有广角镜头和2倍光学变焦的1200万像素双镜头。

变现策略

硬件：公司的游戏接口设备按游戏市场中高级产品类别定价。根据Newzoo的资料，截至2016年11月，在中国、欧洲及美国的全球游戏接口设备品牌中，公司的鼠标以市场份额计为排名第一的游戏鼠标。

公司的游戏计算机系统是较新的产品类别。根据Newzoo，在专注于玩家的品牌中，雷蛇亦在最受欢迎游戏计算机系统品牌中排行第三。

软件：目前雷蛇未有变现其软件平台。公司相信其软件可吸引玩家到其生态系统，并停留一段时间，这可让公司为他们提供更多软件。

服务：公司的虚拟信用积分zGold，通过就数码内容的价格收取一定的比例(包含在购买价格中)作为服务费进行变现，剩余的价格返还给内容合作伙伴作为产品费用。一般而言在每个月的月底结算。

财务摘要

雷蛇的收入从2014年的3.15亿美元增加到2016年的3.92亿美元，年均复合增长率为11.5%。从2014年到2016年，公司在美洲的收入从1.35亿美元增加到1.967亿美元，欧洲、中东和非洲的收入从9800万美元增加到1.06亿美元，亚太地区(包括中国)的收入从8400万美元增加到9000万美元。

公司大部分收入来自硬件业务。在2016年和2017年上半年，公司有76.2%和66.9%的收入来自游戏接口设备，23.1%和31.4%来自游戏系统。2014年公司取得盈利2000万美元，其于2015年、2016年及2017年上半年的亏损约为2000万美元、6000万美元及5300万美元。公司预期于2017年及2018年将维持亏损。

机构预测

简单地将电竞生态系统划分为几个子分部：基础设施、设备和系统、运营商、平台、游戏开发商、代理商、媒体和营销。Newzoo估计电竞收入来源包括广告/赞助(77%)、投注(7%)、奖池(7%)、业余微型赛(4%)和商品销售/门票销售。

由于雷蛇是少数在香港上市的电竞相关股，投资者可能会将该公司视为电竞行业快速发展的受益者。然而，硬件只是生态系统的一部分，公司需要时间来建立一个自己品牌的生态系统。公司有足够的财政资源来扩大业务，但实现盈利需要时间。

在比较雷蛇与其生态系统的同业如Activision Blizzard、Electronic Arts、Take-Two Interactive Software、MSI和Logitech之前，银河国际建议投资者先采取观望态度并评估公司的转型进程。（编辑：王梦艳）