兴业证券:维持锦欣生殖(01951)“增持”评级 短期有望受益于国内外患者积压需求修复迎来业绩反弹

作者: 智通财经 李佛 2023-04-18 10:08:31
营收增长平稳,利润受疫情及非经因素影响短期承压。

智通财经APP获悉,兴业证券发布研究报告称,辅助生殖行业是高壁垒、高成长赛道,行业政策积极。锦欣生殖(01951)在中美辅助生殖市场均处于领先地位,短期有望受益于国内外患者积压需求修复迎来业绩反弹,长期公司有望通过内生和外延双轮驱动,进一步巩固行业龙头地位。预计 2023-2025 年公司 EPS 为 0.15/0.20/0.25 元,同比增长 207.6%/30.7%/23.4% , 2023 年 4 月 14 日 收 盘 价 对 应 PE 分 别 为 31.94/23.43/19.80 倍;预计 2023-2025 年经调整 EPS 为 0.19/0.24/0.28,2023 年 4 月 14 日收盘价对应 PE 分别为 25.78/20.65/17.25 倍,维持“增持”评级。

▍兴业证券主要观点如下:

营收增长平稳,利润受疫情及非经因素影响短期承压。

2022 年公司实现营业收入23.64亿元,同比增长28.6%;实现归母净利润1.21亿元,同比下降64.4%;实现经调整后净利润 2.74 亿元,同比下降 39.8%。公司净利润下滑主要受非经因素、疫情反复旗下医院经营波动及美国 HRC 业务重组影响。

海内外业务全面复苏可期。

随着:1)成都地区辅助生殖与妇儿融合助力业务持续稳定增长;2)大湾区打造研究型生殖专科标杆医院,深圳新物业竣工,VIF 产能有望扩大 4 倍;3)武汉 IVF 牌照正式复牌,云南九洲和昆明和万家两家新医院业绩爬坡;4)海外板块本土病人及国际病人积压需求持续修复,东南亚市场战略化布局;公司有望迎来海内外业务全面复苏。

公司未来 5 年业务成长路径逐渐清晰,内生外延中美辅助生殖龙头有望跑出加速度。

内生增长上,存量院区 IVF 周期数继续爬坡,VIP 业务渗透率进一步提升,围绕辅助生殖延伸至妇儿、产科、儿童康复等学科。外延上,国内每年有望并购1-2家位于一线城市或有较强辐射能力的二线城市的IVF医院,美国每年有望新增 5-10 位医生,东南亚地区布局有望通过战略化并购加强。

风险提示:

并购整合不及预期;IVF 周期数修复不及预期。

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