招商证券3月保费收入点评：寿险增速延续向好势头 财险保持高景气

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，近日，上市险企披露2023年1-3月原保险保费收入，寿险增速延续向好势头，新单销售全面复苏。财险经营继续保持快速增长态势。一季度寿险行业开门红实现逆风翻盘，上市险企业绩表现有望全面超预期，财险行业向好态势依旧，龙头优势凸显。展望二季度及全年，行业资负共振可持续，预计将对估值构成有力支撑，该行强烈看好保险这一顺周期板块在市场风格调整下的机会，维持行业“推荐”评级。

投资建议：建议继续关注2023年负债端边际显著改善、股价尚未充分反映基本面变化的中国平安(601318.SH)，转型更加彻底、负债端预计表现最好的中国太保(601601.SH)，负债端持续稳健、资产端弹性更大的中国人寿(601628.SH)、“量率双升”逻辑有望贯穿全年、具有长期投资价值的高股息个股中国财险(02328)，以及资产端享受股市弹性、低基数下有望高增长的新华保险(601336.SH)。

招商证券主要观点如下：

寿险保费方面，3月增速延续向好势头，新单销售全面复苏：

2023年1-3月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：平安人寿(+5.6%)>中国人寿(+3.9%)>太平寿险(+0.8%)>新华保险(-0.2%)>人保寿险(-0.6%)>太保寿险(-2.6%)，其中3月单月分别为：人保寿险(+54.2%)>中国人寿(+10.2%)>太平寿险(+9.7%)>平安人寿(+8.1%)>太保寿险(+6.2%)>新华保险(-0.5%)。3月寿险保费增速延续向好势头，预计主要是由于客户资产配置需求依旧旺盛、上市险企持续推动储蓄型业务等因素共同作用所致。

从新业务来看，新单保费维持高速增长，1-3月平安人寿的个险新单同比+10.0%，人保寿险的长险新单期缴同比+9.4%，均实现大幅转正;其中3月单月人保寿险的长险新单期缴同比+109.0%，增速较2月进一步提升。该行预计，得益于开门红期间储蓄险突出的产品力，一季度各上市险企均取得了较好的NBV表现，负债端全面复苏态势或超出市场和管理层此前预期，并将随着一季报披露从隐形变为显性。展望二季度及以后，行业景气度有望持续回升，增额终身寿产品或将在短期内加快需求释放，经济改善前瞻指引健康险销售回暖，各公司加大投入辅助有助代理人质量双升。该行相信在产品储蓄+保障全面发力、渠道增优+绩优经营双线并进的背景下，寿险全面向好态势有望延续全年。

财险保费方面，增速较2月有所下滑但继续保持快速增长趋势：

2023年1-3月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太平财险(+19.6%)>太保财险(+16.8%)>中国财险(+10.2%)>平安财险(+5.4%)，其中3月单月分别为：太保财险(+13.8%)>太平财险(+12.1%)>中国财险(+11.7%)>平安财险(+5.9%)，财险保费增速较2月回落明显(主要是由于春节假期因素所致)但仍保持较快增长。分险种看，1-3月中国财险、平安财险的车险保费分别同比+6.5%、+6.2%，其中3月单月中国财险的车险保费同比+7.0%，保持稳健增长，预计后续更多刺激汽车消费政策陆续出台还将带动车险保费继续增长;1-3月中国财险、平安财险的非车险保费分别同比+12.8%、+3.8%，其中3月单月中国财险的非车险保费同比+14.5%，除企财险外各细分业务均实现快速增长。全年来看在经济持续复苏大背景下，非车险业务有望维持在较高的增速水平，头部公司凭借定价优势和规模优势有望继续领先同业，2023年财险行业“强者恒强”的局面仍将演绎。

风险提示：寿险转型低于预期;需求持续低迷;利率下行;自然灾害影响超预期。