华泰证券：4月服装线上销售同比提速 未来两季收入增速及利润率恢复弹性大

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，4月淘系平台销售额同比增长明显，且增速环比3月加快。随着终端需求进一步回暖及夏季新品上市，预计5-6月份整体零售流水增速将取得更显著反弹。此外，行业库存峰值已过，产品上新及品牌营销常态化，未来两季在低基数影响下收入增速及利润率恢复弹性大，有望催化估值。该行认为当前港股运动服饰板块估值已有较高安全边际;而A股休闲服饰龙头则聚焦净利润层面改善，随着行业景气度恢复，估值仍有上行空间。

投资建议：建议投资者增加对港股运动服饰及A股休闲服饰标的配置，推荐特步国际(01368)、安踏体育(02020)、李宁(02331)、比音勒芬(002832.SZ)、海澜之家(600398.SH)、森马服饰(002563.SZ)。

华泰证券主要观点如下：

销量驱动线上销售额增长;童装和女装表现强劲

4月淘系平台各鞋服品类的销量及销售额均录得同比增长，但环比复苏节奏及单价表现有所分化。其中，童装/女装销售额同比+24/+22%，增速领先其他子品类且较3月提升，童装主要受销量同比+25%驱动，单价同比-1.4%，而女装则录得量价齐升，销量/销售单价同比+16%/+5%;运动鞋/运动服/男装/女鞋/内衣销售额同比+14%/+5%/+15%/+11%/+11%，主要受销量增长驱动，且增速较3月均有明显提升，而除内衣品类销售单价同比-7%，其余品类均录得同比增长;4月户外/男鞋量增价跌，销售额同比+9%/+7%，较3月增速有所放缓，单价增速放缓明显。

国际运动品牌4月线上增速强于国产品牌

受益于低基数，4月国际运动品牌天猫旗舰店销售额增长强于国内运动品牌品牌。Fila/Adidas销售额同比+74%/+11%，较3月明显反弹，或受益于销售单价分别同比-14/-13%，推动销量同比+102/+28%;而NIKE销售额同比+49%，较3月略有放缓，但录得量价齐升(销量/单价同比+33/+12%)。国产品牌方面，4月李宁销售额同比小幅增长2%，快于安踏/特步的-3/-15%，主要由于单价同比+6%，较后者的-5/-1%更高，而各品牌销量分别同比-5/+2/-15%。增速差异或基于各品牌不同的上新节奏、产品组合以及新旧产品结构调整所致。

基础款休闲服饰及男装正装延续优于行业的复苏趋势

4月，基础款服饰和男装正装延续防疫政策优化后的需求韧性，零售表现持续优于其他子品类。天猫旗舰店销售额方面，优衣库受益于量价齐升，4月销售额同比+47%，增速较3月(+5%)显著提高，体现高性价比的基础款服饰在当前消费弱复苏环境中更强的韧性，且其线下试装体验需求相对较弱。海澜之家销售额同比-2%，跌幅较3月(-11%)显著改善，其中销量同比-6%，单价同比+4%。而森马服饰/太平鸟销售额同比-19/-40%，对比3月跌幅-24/-23%，其中销量-16/-41%，单价同比-4%/大致持平。

风险提示：1)客流量波动加剧;2)原材料价格持续上升;3)宏观经济下行抑制消费需求;4)消费者偏好变化过快。