安信证券海外油轮公司一季报总结：看好原油运价基本企稳 成品油运价持续回升

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，看好原油运价基本企稳，成品油运价持续回升，行业景气周期逻辑不变。1)考虑减产及检修因素将逐渐减弱，中国引领全球需求回升，美国计划补充战略石油储备，供给新增交付即将快速减少，看好原油运价企稳。成品油制裁后真空期渡过，欧洲成品油进口开始回升，看好运价持续上行。2)中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。

重点推荐：中远海能(600026.SH)、招商南油(601975.SH)、招商轮船(601872.SH)。

安信证券主要观点如下：

截至5月16日，大部分海外油轮公司已发布2023年一季报。选取已发布业绩的7家公司，总结海外油轮公司一季报业绩及各公司表述，行业景气向上逻辑不变：

一季度业绩符合运价趋势，二季度锁价可观：2023Q1各公司收入及利润表现基本符合运价变动趋势，7家公司平均营收2.92亿美元，环比-12.57%，优于行业运价指数表现;7家公司平均净利润1.35亿美元，环比-21.54%。当前净利润整体仍处于高位，呈现出淡季不淡特征。2023Q2已锁定运价可观，其中原油锁定运价环比提升，成品油锁价基本持平。二季度即使即期运价淡季下滑，高锁定运价及锁定比例仍保障良好盈利水平。

需求向好，中国恢复超预期，下半年将逐渐进入旺季：

1)根据IEA月报，中国恢复超出预期，上调2023全年预测，下半年全球石油需求有望持续复苏。2)预计4月炼厂检修产能达到高峰，5-7月持续下降。由于上半年需求较弱，炼厂裂解价差持续下滑，炼厂检修节奏有所前移，看好检修减少后运输需求回升。3)今年以来欧洲成品油库存高企，制裁后欧洲成品油进口量显著下滑，3-4月库存持续消耗。

5月ARA柴油库存迎来拐点，看好欧洲成品油进口恢复。

2月制裁落地后，成品油运距拉长逻辑逐步兑现：目前已有超过330艘成品油轮运输俄油，占全球成品油轮的11%。MR运输俄油距离变化显著，2022年3月至2023年3月，MR运输俄油吨海里周转量增长三倍。

海外油轮公司资本计划仍围绕分红、回购、还债：

一季度海外油轮公司资产负债率持续下降，两家公司发放特殊分红，DHT更新回购计划，TNK宣布1亿美元回购计划。除现有订单外，各家海外公司均未有大量新增造船计划：主要原因包括1)造船价高，2)交付周期长，

3)技术路线不确定。电话会议中，多家公司均强调交付时间需等到2026年之后，环保新规下技术路线不确定等对造船意愿的影响，预计未来2-3年船队会出现负增长。

风险提示：海外经济衰退，油轮运输需求恢复不及预期;俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消;行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长;假设不及预期。