光大证券：光伏镀铜产业中试线筹备建设密集 HJT降本增效各路径加速贯通

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，据芯碁微装官方微信公众号信息，芯碁微装与海外光伏客户签订光伏光刻设备订单，标的产品可为客户提供≥8000wph的产能，优于10μm的光刻解析精度，助力客户HJT镀铜新技术量产应用。该行认为金属电极无银化的光伏镀铜技术，将从根本上解决贵金属银、低温银浆价格居高不下的成本问题，铜相较于低温银浆混合物具备优异导电性能将有效提高转换效率，是HJT降本增效的核心手段，24H1是HJT电池大规模试验线跑通投产关键时点。

推荐：已推出多代光伏镀铜垂直电镀设备东威科技(688700.SH)，布局镀铜整线的迈为股份(300751.SZ)，建议关注已发货高产能VDI电镀设备并验证良好的罗博特科(300757.SZ)，供应水平电镀设备的捷得宝(未上市)，建议关注曝光显影环节的芯碁微装(688630.SH)、苏大维格(300331.SZ)，建议关注布局异质结铜电镀产线的海源复材(002529.SZ)、华晟新能源(未上市)、国电投新能源(未上市)。

光大证券主要观点如下：

光伏镀铜产业中试线筹备建设密集，镀铜设备厂客户圈不断扩大。2023年以来，已有多家光伏电池企业新布局或升级Cu HJT产线，镀铜设备商合作与订单频传。

国电投新能源：2023年1月1日，5GW HJT电池及组件基地举行在龙港市开工仪式，当月，先后与罗博特科、东威科技签订战略合作框架协议，二者为国电投异质结铜电镀提供解决方案。

华晟新能源：布局铜电镀，HBC和钙钛矿叠层电池，导入超薄硅片，量产光转膜、银包铜，0BB技术。目前华晟已正式迈入HJT3.0阶段，未来将逐步实现HJT4.0(应用铜电极的双面微晶)、HJT5.0(全背接触)以及异质结-钙钛矿叠层电池的技术迭代。

海源复材：2023年SNEC展上发布赛维蓝天组件 W系列新品，该产品集合旋式铸造单晶硅技术、HJT双面微晶高效技术、电池铜栅线技术、复合材料边框技术、组件铜互连技术“五大技术”;第一条600MW HJT产线使用电镀铜工艺，正有序推进。

电镀设备作为光伏镀铜全工艺段的痛点逐步减轻，量产指日可待。

罗博特科插片式的铜电镀设备第二阶段测试的各项指标已基本达到了公司与国电投新能源的协议指标，后续将加速推进镀铜量产化，其电镀机具有产能600MW、1GW、1.25GW三种规格。东威科技第二代光伏镀铜设备已于2022年底在客户处验收并确认收入，第三代设备处于制造中，已与客户签订单，公司预计今年7月底左右出货至客户处，2个月内完成调试、年底前投入量产使用。

N型电池替代P型电池全面开启，TOPCon优势超预期，HJT降本增效各路径加速贯通，全产业技术协作生态渐成。

硅片薄片化、低氧单晶炉等降本增效路径推出使得TOPCon当前成本与组件端功率更加具备综合优势，在HJT与TOPCon角逐的鲶鱼效应下，HJT以及光伏镀铜产业合作与技术协同生态将变得更加包容，共同破除当前HJT陷于设备初始投资成本高、低温银浆成本高的两大困境。2023年5月24日，海源复材与芯碁微装、广信材料签署《高效率低成本N型电池铜电镀金属化技术战略合作协议》，三方将展开全方面的技术合作，形成具有产业化前景的成套N型电池铜电镀装备线与金属化方案。

风险分析：光伏装机需求不及预期，镀铜产业化进程不及预期，替换性新技术出现。