华泰证券：预计五月融资需求偏弱 信贷投放或趋缓 高股息、高稳定性银行股有望或资金加配

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，预计5月社融同比少增，预计社融存量同比增速9.5%，主要受债券、贷款融资拖累。1-4月信贷同比多增，预计5月信贷投放趋缓，居民贷款仍待修复。定价预期改善+配置性价比高+价值重估可期，把握银行修复契机。当前重定价最大压力时点已过，金融让利压力趋缓，新发贷款利率有望企稳;监管大力引导存款利率下行，缓解息差压力。目前银行基金持仓、估值均为低位，新会计准则下保险机构或更为青睐高股息、高稳定性的银行股，资金有望加配。

个股推荐：1)低估值央企工商银行(601398.SH，01398)、建设银行(601939.SH，00939)、农业银行(601288.SH，01288);2)成长性突出的宁波银行(002142.SZ)、苏州银行(002966.SZ);3)小微链常熟银行(601128.SH)、张家港行(002839.SZ)、瑞丰银行(601528.SH)。

华泰证券主要观点如下：

信贷投放趋缓，预计同比少增

预计5月人民币口径贷款新增1.2万亿元左右，同比少增6900亿元左右。5月票据利率整体下行，截至5月31日国股行直贴和转贴现半年利率为1.77%和1.55%，分别较4月末下行28bp、20bp，虽然票据利率5月中旬有所回升但仍低于4月底水平，反映信贷需求有所降温。Q1货政报告提出“保持货币信贷总量适度、节奏平稳”，“引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度”，预计后续银行贷款投放节奏或将更加平稳。

预计企业需求平淡，居民贷款仍待修复

信贷结构上，企业贷款端，5月制造业PMI为48.8，环比下行0.4pct，制造业景气度进一步走弱，或对企业信贷需求有所抑制，叠加一季度集中冲量消耗储备项目，后续信贷投放节奏趋缓。除基建项目外，银行加大对先进制造业、绿色信贷等领域投放力度，近期大行新发对公贷款利率企稳，贷款结构或有所优化。居民端，5月地产成交数据继续回落，叠加提前还款现象持续演绎，近期RMBS早偿率为近两年新高，居民信贷仍待修复。据贝壳研究院统计数据显示，5月首套房贷利率较4月微降1bp至4.00%。随房地产企业推盘速度放缓，一手房贷市场有所萎缩，银行加大力度布局二手房贷。

直接融资或同比少增，政府债基数较高

预计5月直接融资新增3900亿元左右，同比少增7300亿元左右，为5月社融的主要拖累项。分项来看，预计5月政府债券净融资额为4800亿元左右，同比少增约5700亿元，主要由于22年5月政府债券发行节奏前置、新增超1万亿元政府债券融资，形成较高基数。考虑22年6月政府债融资超16000亿元，预计6月政府债融资基数压力将延续。实体融资方面，预计5月企业债净融资额-1500亿元左右，同比少增1800亿元左右，主要由于企业融资需求较为平淡、且到期压力保持较高水平。5月非金融企业股权融资额预计为600亿元左右，同比持平。

看好修复行情，把握重估契机

5月PMI数据、地产成交数据低位徘徊，经济内生修复动能仍然偏弱，经济形势恢复有待观察。内生需求转弱+监管引导平稳投放下，预计银行信贷投放节奏趋缓。当前重定价最大压力时点已过，金融让利压力减轻，新发贷款利率有望企稳;监管大力引导存款利率下行，缓解息差压力。目前银行基金持仓、估值均为低位，新会计准则下保险机构或更为青睐高股息、高稳定性的银行股，资金有望加配。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。