华泰证券：监管持续引导银行存款成本下行 定价预期改善+配置性价比高+价值重估可期

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，6月6日据证券时报报道：“多家国有大行近日将下调部分存款利率，涉及人民币、美元币种。其中，人民币活期存款利率调降5BP，部分定期存款利率下调10BP;美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降，5万美元(含)以上的1年期定期美元存款利率不高于4.3%。”监管持续引导存款成本下行，有利于缓和银行息差收敛压力，维护银行合理盈利空间。定价预期改善+配置性价比高+价值重估可期，把握银行修复契机。

个股推荐：1)低估值央企工商银行(601398.SH，01398)、建设银行(601939.SH，00939)、农业银行(601288.SH，01288);2)成长性突出的宁波银行(002142.SZ)、苏州银行(002966.SZ);3)小微链常熟银行(601128.SH)、张家港行(002839.SZ)、瑞丰银行(601528.SH)。

华泰证券主要观点如下：

存款利率再下调，降低负债成本

针对性下调本外币存款利率，有助于压降负债成本。2022年以来存款定期化趋势持续，且受海外加息影响，外币存款利率提升，虽然各期限人民币存款利率整体下行，但受存款定期化+外币存款定价提升影响，整体存款付息率有所上升。2023年4月，全行业住户存款、企业存款定期率较22年末分别上行3pct、2pct至71%、68%。22年末，上市银行美元存款占比平均为3.56%，全国性银行占比更高，国有行、股份行美元存款占比为3.76%、4.33%。本轮针对存款利率尤其是定期存款利率再次调降，并首次引导下调银行美元存款利率，有助于进一步改善银行负债成本。

业绩提振有限，信号意义更强

息差、利润提振有限，信号意义较强。假设6月30日开始实行，活期存款/3-5年人民币定期存款/美元定期存款下降5/10/60bp，则对上市银行2023年息差、营收yoy、利润yoy影响分别为1.12bp、0.47pct、1.14pct;对2024年息差、营收yoy、利润yoy影响分别为0.51bp、0.22pct、0.55pct。2023年活期存款定价下行降成本效果更为显著，国有行活期存款占比较高，息差有望提振1.19bp。2024年外币存款占比较高的全国性银行更加受益于利率下行，息差有望提振0.49-0.52bp。整体而言对银行业绩提振有限，信号意义更值得关注。

降成本组合拳，呵护盈利空间

降成本政策意图进一步明确，机制不断优化。监管层注重稳定负债成本，21年6月引导转变存款利率定价方式、22年4月引导存款利率挂钩1Y-LPR+10Y国债，今年4月EPA首次引入存款定价惩罚措施，4月以来部分中小行、定价较高的股份行存款挂牌利率陆续调降;5月10日全国自律机制下调协定存款及通知存款自律上限，引导对公活期成本下降。本次降成本针对银行活期存款，以及占比较高的定期存款、定价较高的外币存款，进一步引导存款利率下行，有利于维护银行合理盈利空间，增强银行内生资本补充能力;此外引导存款利率下行，有利于促进消费、投资，提升经济活跃度。

投资建议：看好修复行情，把握重估契机

5月PMI数据、地产成交数据低位徘徊，经济内生修复动能仍然偏弱，经济形势恢复有待观察。内生需求转弱+监管引导平稳投放下，预计银行信贷投放节奏趋缓。当前重定价最大压力时点已过，金融让利压力减轻，新发贷款利率有望企稳;监管大力引导存款利率下行，缓解息差压力。目前银行基金持仓、估值均为低位，新会计准则下保险机构或更为青睐高股息、高稳定性的银行股，资金有望加配。个股推荐：1)低估值央企工行(AH)、建行(AH)、农行(AH);2)成长性突出的宁波、苏州;3)小微链常熟、张家港、瑞丰。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。