九毛九(09922)大幅下跌 公司CFO辞职引市场关注 高盛却力挺：予“买入”评级 目标价25港元

智通财经APP获悉，6月12日，九毛九(09922)股价出现近期最大的跌幅。截至发稿，九毛九跌9.49%，报12.40港元。值得一提是，该公司今年来股价累计跌幅超过了40%。消息面上，近期该公司高层离职，造成了公司股价震荡。6月9号，九毛九发公告称，李灼光为投放更多时间于其他个人事务，已辞任公司执行董事、首席财务官、副总裁、授权代表、联席公司秘书及薪酬委员会成员；苏淡满已获委任为执行董事、首席财务官、授权代表、联席公司秘书及薪酬委员会成员，自6月9日起生效。

就在公告披露后不久，高盛发出研报力挺九毛九，高盛认为，CFO辞职这一消息可能会在短期内影响投资者情绪，然而，该行认为运营影响应该是有限的，首先，各个品牌的运营由各自的管理团队负责，九毛九的创始人、董事长兼首席执行官管毅宏将继续领导关键战略和执行；其次，新任CFO自2019年加入以来一直与前任CFO密切合作，并具有11年以上的经验。

该行仍然认为九毛九是餐饮行业覆盖范围内的优质买入标的，因为其核心品牌基本面完好、估值有吸引力，并且新品牌有再评级的潜力。该行基于2024年预测的EV/EBITDA比率为19倍，给出了目标价25.0港元，给予“买入”评级。

高盛也指出了九毛九的主要风险包括：单一菜品集中风险；来自激烈竞争和自身门店扩张的内耗；新区域表现不佳；食品安全问题；原材料价格上涨以及无法开发新品牌。

据悉，九毛九餐饮集团旗下包括九毛九、太二酸菜鱼、怂重庆火锅厂、那未大叔是大厨、赖美丽藤椒烤鱼5个品牌。其中九毛九西北菜始创于1995年，其与太二酸菜鱼是该集团最知名的两大餐饮品牌。

根据九毛九最新发布的2022年年报，2022年实现营业收入40.1亿元，同比下降4.2%，实现经调整净利润0.7 亿元，同比下降81.8%。对于业绩的下滑，公司表示主要受到以下两点原因影响：一是受到疫情影响，餐厅无法在大部分地区充分运营，但仍然产生若干固定经营开支；二是确认外汇亏损净额约7890万元，由于人民币兑港元贬值所致，其属于非现金项目。

翻座率方面，怂火锅维持2.5不变，赖美丽烤鱼则由2021年的2.4升到了2022年的2.7。值得注意的是，2018年，太二酸菜鱼的翻座率曾高达4.9，之后便持续下滑，2019年、2020年、2021年分别为4.8、3.8、3.4，2022年更是降至2.6。与此同时，太二酸菜鱼的顾客人均消费则由2018年的72元一路升至2021年的80元，2022年降为77元。

据九毛九负责人介绍，2023年的拓店计划主要聚焦于太二酸菜鱼和怂火锅，其中太二酸菜鱼计划开店120家，怂火锅计划开店25家。

大摩表示，考虑到期内疫情相关影响，九毛九去年收入下跌属可理解，相信公司与其他餐厅营运商一样，过去两年采取的积极成本节约措施后，今年内可受惠于需求复苏及经营杠杆改善。

交银国际也在近日发研报指出，在需求释放和低基数效应下，预计今年消费行业的销售增长将继续迎来顺风。年初至今，行业普遍录得健康的销售增长，但股价表现不佳，可能是由于市场担心宏观不确定性和年轻人就业相对困难会削弱消费力。

消费者对价格变得更敏感，不利于依赖高端化作为增长点的公司：消费能力（均价）的复苏似乎落后于客流量（销量）的复苏，消费者对价格变得更敏感可能会暂时阻碍结构性高端化趋势。该行预计各公司将在下半年通过不同的方式来为消费者提供更高的性价比。股价反映过度悲观情绪，带来买入良机，看好餐饮行业的九毛九。