华西证券：美国加息或面临尾声 黄金价值凸显

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，美国加息弊端显性化，制造业疲弱，就业表现有隐忧，加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰，“去美元化”关注度提升，黄金价值凸显。其他金属方面，海内外供应增加缓慢，铝供应面临电力问题，云南渐有复产预期但用电负荷亦是呈现增长，下游建筑及光伏拉动暂有限，汽车促销费政策出台或带动消费表现。铜供应面临增长压力，消费端海外衰退担忧升温，空调消费较好或带动铜管消费表现，国内消费有支撑，铜价有望企稳。

▍华西证券主要观点如下：

(一)贵金属：美周初请失业金人数大增，就业表现有隐忧，关注下周CPI数据及议息会议

就业方面，上周美国初请失业金人数超预期暴增2.8万人，录得26.1万人，创2021年10月以来的最高水平，令市场担忧劳动力市场疲弱的问题。近日公布的就业数据整体仍有一定韧性，但背后仍有隐忧，其中制造业就业岗位数减少及制造业PMI的走弱是一大因素。经济数据方面，由于进口增加，美国4月贸易逆差大幅扩大，来到六个多月来的最大水平，商品和服务贸易逆差为746亿美元，增长23.0%，若趋势持续，将拖累二季度的经济增长。

目前市场预期美联储6月维持利率不变的概率为75.4%。而上周非农公布之后，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos撰文称5月非农增加了将6月加息暂停与今年晚些时候更倾向于加息相结合的可能，也令市场对后续加息预期摇摆。

展望未来，根据美联储会议纪要，目前美联储的决策将更多取决于数据，上周喜忧参半的非农就业以及美联储官员表态关注数据的背景下，下周即将公布的美国CPI数据将对6月议息会议提供更多指引。

整体上，对于美国经济的担忧及加息预期渐近尾声仍令黄金具有上行基础。高利率维持的负面效应具有滞后性，银行业风险带来的信贷紧缩、薪资增速的放缓也令加息可以暂缓，而失业率飙升正给美联储后续政策带来更多限制，经济数据也令美联储面临挑战。

而从更长期角度看，“去美元化”的关注度提升，我国已连续7个月增加黄金储备，央行增持亦是有望带动金价，在此过程中黄金价值也愈发凸显。美国加息弊端显性化，通胀继续降温但仍有韧性，加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰，关注黄金配置机会。

(二)基本金属：云南降雨开始增长关注复产问题，空调铜管消费或得到提振

铝：运行产能继续抬升，云南降雨开始增长关注复产问题

矿端方面，印尼方面表示铝土矿出口禁令将于6月10日生效，但目前我国铝土矿进口来源已转移至几内亚及澳大利亚，4月自印尼进口矿已降至0;同时4月我国进口铝土矿1199.75万吨，同比增长7.70%，环比略降0.41%，延续今年以来的同比增长势头。加之我国企业在印尼氧化铝厂布局持续推进，因而在此时间点印尼禁铝土矿出口对我国并无太大影响。

电解铝方面，5月在贵州、四川企业部分复产的影响下，运行产能继续小幅增长。进入6月，四川、广西复产基本完成，而贵州仍有25万吨待复产;同时云南丰水期临近，本周降雨开始增加，市场对后续云南复产有预期，目前企业在做复产前工作，但厄尔尼诺及经济复苏之下，用电需求同样增长，对于云南复产情况仍需持续关注;除此之外，内蒙古创源金属有限公司42.21万吨电解铝产能置换方案公示，目前产能已建成，预计在产能转移过程中有所波动。在运行产能环比持续增长之下供应端有一定压力，价格表现需关注需求带动。

而从需求端看，国内铝水转化成铝制品比例增加，铝库存低位对价格有支撑。而下游铝加工行业进入淡季，建筑型材仍是受到地产表现拖累，光伏有所走弱，电池铝箔需求稳定，汽车消费有待关注各地促汽车消费政策成效。

(三)投资建议

美国加息弊端显性化，制造业疲弱，就业表现有隐忧，加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰，“去美元化”关注度提升，黄金价值凸显。受益标的：【中金黄金】(600489.SH)、【山东黄金】(600547.SH)、【银泰黄金】(000975.SZ)。

海内外供应增加缓慢，铝供应面临电力问题，云南渐有复产预期但用电负荷亦是呈现增长，下游建筑及光伏拉动暂有限，汽车促销费政策出台或带动消费表现。受益标的：【天山铝业】(002532.SZ)、【云铝股份】(000807.SZ)、【中国铝业】(601600.SH)。

铜供应面临增长压力，消费端海外衰退担忧升温，空调消费较好或带动铜管消费表现，国内消费有支撑，铜价有望企稳。受益标的：【紫金矿业】(601899.SH)、【江西铜业】(600362.SH)、【洛阳钼业】(603993.SH)。

风险提示：

1、美联储政策收紧超预期，经济衰退风险;2、俄乌冲突继续恶化;3、国内疫情影响消费超预期;4、海外能源问题再度严峻。