中银证券家电行业2023年中期策略：关注出口链的结构性变化 与地产相关度较高的白电厨电板块有望受益

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，前四月海关出口数据方面，家电出口大盘整体微跌，但单四月出口同比已经转正，其中照明灯具、办公椅、部分小家电品类、彩电、洗衣机，前四个月出口额数据同比转正，下半年关注出口链的结构性变化。另外，近期地产政策持续松绑，与地产相关度较高的白电厨电板块或将受益，对于目前仍处于估值低位的白电厨电龙头来说，2023年地产销售端的同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复。

中银证券主要观点如下：

2023年初至今家电市场整体表现略跑赢大盘，可关注高股息率的个股。近期地产政策持续松绑：国内稳增长的大背景下，帮扶地产政策陆续出台，同时近期如青岛对于二套房首付比例的调整，以及积极支持平台公司或金融机构所属租赁企业收购存量房源作为保租房，有利于稳定地产后周期行业的预期，与地产相关度较高的白电厨电板块或将受益，虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后，但对于目前仍处于估值低位的白电厨电龙头来说，2023年地产销售端的同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复。同时关注股息率较高的个股，持续派息高的个股估值水平有望得到提振。

部分成长性品类持续提高渗透率。智能马桶市场：近两年来智能马桶的终端销售价格有所降低，据奥维云网数据，今年1至4月智能马桶线上渠道价格战仍在继续，智能马桶一体机在低端价位(单价2000元以内)销售占比持续提高，中低端(单价2000~3499元)销售占比相比2020年微增，中高端(3500~4999元)销售占比相比2020年微降，高端(5000元以上)销售占比持续降低。短期内，因智能马桶价格战、精装房交付因地产周期走弱，各品牌方利润增速或跟不上营收增速;但长期来看，低渗透率下的价格战往往能加速供给端的出清，以及显著提升渗透率。激光电视&智能投影仪：激光电视作为彩电消费升级的主力产品，销售情况较为理想。海信视像提高产品性能，响应大屏化、智能化趋势，海信电视在国内外市场份额稳步增长，在高端市场的领先优势进一步扩大。2023Q1海信的激光电视海外销售量同比增长36%，公司净利率也得到较显著提升。另外海信品牌下的璀璨高端智能套系，今年1-4月销售额实现同比增长277%。投影仪方面，强可选属性在今年以来销售端短期承压，据IDC预计，2022年中国投影机市场销量有望超524万台，同比增长超11%;据IDC预测，预计到2026年，投影机市场复合增长率仍将超过18%。

关注出口链结构性变化。前四个月家电出口整体未恢复至历史最好水平，从总出口额上看，据海关总署，2023年单四月家用电器出口额达80.36亿美元，yoy+2.24%;前四月累计出口额达286亿美元，yoy -2.7%。从结构上看，前四月累计出口额，厨电方面(包括燃气灶)出口表现较弱，同比均有双位数下滑;大家电方面，白电出口呈现明显分化，洗衣机前四月累计出口额同比增长13%，冰箱出口额同比下跌19%，彩电出口额同比增长1%;小家电方面，涨跌分化，其中电咖啡机和茶壶、榨汁机、家用型净水器、电吹风机、电动剃须刀表现较好。其他重要品类方面，照明灯具及办公椅前四月累计出口额同比转正，其中办公椅单4月出口额同比增长11%，照明灯具单4月出口额同比增长9%。

风险因素：消费复苏不及预期，出口不及预期，市场竞争加剧。