光大证券：政策预期再起，行业投资节奏如何把握？

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，5月份的经济数据大多低于预期，投资者对于政策的预期出现明显升温。未来该行有望看到经济与盈利的进一步好转，市场或将重回上行轨。展望未来，主题可能仍会反复表现，但不再会一枝独秀，因此，除了关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”之外，也应开始考虑左侧布局经济复苏相关的方向。配置方向一：数字经济+AI;配置方向二：左侧布局经济复苏相关方向;配置方向三：“中特估”。

光大证券主要观点如下：

政策预期再起，行业投资节奏如何把握？

5月份的经济数据大多低于预期，投资者对于政策的预期出现明显升温。在经济数据偏弱背景下，如果仅仅依靠经济的内生动能进行恢复，进程可能会相对较慢，因此投资者对于稳增长的政策预期出现了明显的升温，期待政策能够有所发力。

在政策预期较高的背景下，后续行业表现将如何演绎？该行认为根据政策的演绎节奏，整体可分为三个阶段。阶段一：政策落地前炒预期，复苏链表现与政策力度预期强弱有关，而其它板块表现与自身景气及存量博弈情况有关。阶段二：政策预期得到证实，短期可忽略经济数据继续炒复苏，其它板块表现与自身景气及存量博弈情况有关。阶段三：经济复苏进入验证期，逐渐回归基本面。

当前来看，市场或也经历三个阶段，政策力度或更类似于去年5月前后那一轮。货币政策的调整及国常会的发言意味着未来或将出台一系列政策组合，未来市场或许也会经历上文提及的三个阶段。而整体的政策力度或许与去年5月前后那一轮更加类似。

由于政策预期被证实的时间点存在未知性，因此在前两个阶段里表现均较好的复苏链行业更值得关注。一级行业中重点关注食品饮料、汽车、家用电器，二级行业中建议关注白酒、非白酒、乘用车、装修建材等。

TMT短期虽然可能受压制，但景气独立确定性高，无论之后政策预期被证伪或证实，可能均会有不错表现。在数字经济及AIGC等因素的催化下，TMT板块景气确定性相对较高，无论之后政策预期被证实或证伪，可能均会有较不错的表现。建议关注光模块、游戏，以及行业景气拐点将至的半导体等。

市场观点：调整尾声，景气回归

市场或将重回上行轨道。经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力，一季度整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。未来该行有望看到经济与盈利的进一步好转，在经历了前期由于业绩压力、政策预期以及交易集中带来的阶段性调整之后，市场或将重回上行轨。

市场或仍将回归景气主线，建议关注三个方向。展望未来，主题可能仍会反复表现，但不再会一枝独秀，并且主题背后也需要景气作为支撑，因此，除了关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”之外，也应开始考虑左侧布局经济复苏相关的方向。配置方向一：数字经济+AI;配置方向二：左侧布局经济复苏相关方向;配置方向三：“中特估”。