风口浪尖，谈谈民办教育股投资

本文由微信公众号“港股大时代”作者“胡小猫”供稿，文中观点不代表智通财经观点。

十年树木，百年树人，教育这件事向来都是一个国家和国民的头等大事。今年以来民办幼儿园里发生的虐童事件引发社会的广泛关注。

目前民办幼儿园占总入学人数的比重已经超过50%，也就是超过半数幼童不是托管在公立幼儿园，而开办私立幼儿园的资金门槛、规模门槛和资质门槛相比开办小学初中高中的K12学校和高等教育的学校来说，相对较低，这也造成了行业更加野蛮生长，导致最应该受到保护和关爱的幼儿反而处在较不规范的环境下。

2016年民办基础教育的占比只有8-12%，民办高等教育占比达23%，在公立学校主导的大背景下，这两类学校反而只能靠更高的升学率和就业率来吸引生源。周五刚刚结束招股的民办高等教育中教控股(00839)将于12月15号在香港上市，加上3月和4月上市的民生教育(01569)和新高教集团(02001)，在香港上市的民办高等教育股已经有三家。

民办高等教育虽然看着小众，却不可或缺

中国的高等教育行业的总收入从2012年的7802亿增加到2016年的10109亿人民币，预计2021年将达到13952亿元，在校人数也从2012年的2560万增加到2016年2890万人，预计2021年将达到3300万人;其中民办高等教育行业的总收入从2012年的696亿增加到2016年的954亿人民币，预计2021年将达到1390亿元，在校人数也从2012年的530万增加到2016年630万人，预计2021年将达到800万人，也就是说民办高等教育的收入和学生占比在2016年分别为9.44%和21.8%，预计到2021年民办高等教育的收入和学生占比将提高到9.96%和24.24%。

为什么民办高等教育收入和人数占比都能提升，原因还是高等教育本科的学校录取率偏低，尽管一直在说高校扩招，但2016年在1510万适龄人口中，被高等教育机构和本科院校录取的比率仍然只有50%和25%。所以尽管民办高等教育机构的平均学费为人民币11447元，比公立高等院校的6834元高出67%，却依然有生源。

毕竟相对注重职业技能培训的民办高校仍然是以学术研究为主的公立高校的一个职能补充。目前上市的3家的民办高等教育机构的就业率基本都在88%-98%以上，高于整体的高等教育机构77%的就业率。

中教控股值得投资吗?

中教控股目前主要有三所民办高等院校，分别是江西科技学院、广东白云学院和今年8月才从联合创始人谢可滔手里收购来的白云技师学院。

截止2017年8月底，学生总数75255人，从规模上远超过已经上市的民生教育和新高教集团。民办高等教育市场高度分散，2016年总数达742家，但在校人数超过5万人的学校非常少，中教按招生人数在2016年民办高等教育机构中排名第二。

分地区看，江西科技学院按收入和在校人数计分别占整个江西省民办高等教育的14%和12%，是江西最大的民办普通院校;广东白云学院按收入和在校人数计分别占整个广东省民办高等教育的3.8%和4%，是按招生人数计排名第三的民办普通院校;今年收购的白云技师学院按收入和在校人数计分别占整个广东省民办技工学校的25.3%和26.7%，是省内最大的技工学校;即便在全国来看，白云技师学院按收入和在校人数计分别占全国民办技工学校的11.6%和2.68%，龙头地位非常明显。

今年八月中教控股从创始人谢先生手中以7.5亿人民币的价格收购白云技师学院，并签订利润保证，如果2018年净利润低于6000万人民币，将按照少于6000万的差额乘以收购市盈率倍数12.5进行赔偿，显示了创始人对学校运营的信心。

目前江西科技学院、广东白云学院和广东白云技师学院的学校利用率分别达到90%，94.9%和93.3%，高于民生教育86.5%和新高教集团的88.5%的学校利用率，从就业率上看江西科技学院、广东白云学院和广东白云技师学院2016年初次就业率分别为88.1%，96.1%和99.4%，高于整体高等教育机构的就业率。

从未来几年增长来看，目前所有民办学校的增长主要依靠建新校区和收购，中教目前已经规划在广州白云区建白云学院的新校区，到2018/2019学年，新校区可容纳学生10000人，到2021年前，新校区可容纳学生人数将达到26,000名。中教上市融资的30亿港币中，计划59.5%用来收购其它学校。未来新校区和收购带来的增长值得期待。

中教IPO基础投资者包括国际金融公司、新加坡政府投资公司、惠理基金和景林资管这些大名鼎鼎的投资者，基础投资者认购占比达到了发行股数的26.6-31.9%，显示了大佬们对参与教育行业投资的热情。中教IPO招股价区间为5.86-7.02港币，是第一家上市时市值就超过100亿港币的教育股，预测市盈率在25-30倍之间，不算便宜，估值高过民生教育和新高教集团，但跟香港上市的另外3家教育股23-30倍的估值相当。

教育股跌出来的机会

今年八月以来，在香港上市的教育股包括睿见教育(06068)、宇华教育(06169)、枫叶教育(01317)、民生教育和新高教集团，都走出了一波华丽上涨的行情，尽管股价在11月之后开始回落，以K12为主的睿见教育和宇华教育股价相比IPO价格仍然分别上涨160%和69%。

宇华大股东更是在上市8个月就以3.7港币的价格折让10%配股融资近10亿港币，加上11月公布的业绩增长逊于同业睿见教育，目前股价较最高位回落20%;两民办高等教育的上市公司民生教育和新高教集团股价较IPO价格分别上涨11%和47%，10月份以来股价较高位回落29%和25%。

目前行业收购和扩张的基本面并没有发生变化，唯一需要等待的就是在合适的价格买进，这波教育股的下跌倒又提供了一个进场布局的机会。

结语

2017年是民办教育股在香港资本市场爆发的第一年，高利润率，高准入门槛加上大量资本的投入，无疑能给这个行业里一些龙头的发展插上一双翅膀，但是，教育行业绝不能是一个只追求利润的行业。

做好学校、培养好的人才，建立长期的口碑和品牌，让利润和教育质量能形成互相转化的正循环，让投资人的资本和创办人的学校发展互为助力，才是这个行业长久发展之道。毕竟长期来看，好品质的东西一定会带来好的投资价值，能检验价值的方法就是时间。

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