海通宏观：美国非农不及预期 核心通胀压力仍大

概 要

美国非农不及预期。6月美国新增非农就业20.9万人，为2020年12月以来新低。分行业表现较之前有所不同，建筑业和政府就业贡献提升较多；不过教育和保健服务贡献依然最高。失业率回落至3.6%，劳动参与率持平上一月。

核心通胀压力仍大。6月劳动力平均时薪同比仍高达4.4%，环比也维持在0.4%的高位，连续3个月如此。加之，职位空缺仍高，劳动力市场整体依然较为紧张，也就意味着除住房外的核心通胀仍有较大压力。

往前看，美国经济依然稳定，尤其是消费有韧性。我们认为，治理通胀仍然是美联储首要目标。截至7月7日，CME观察显示，市场预期7月加息25BP的概率超过9成；预期美联储降息的时点大概率是明年5月，较之前的预期有所延后（非农数据公布前预期大概率在明年3月）。

美国非农不及预期。6月美国新增非农就业20.9万人，为2020年12月以来新低，不及市场预期的23万人。不过，连续3个月平均新增就业人数仍有24.4万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数，即每个月10万人左右。

分行业来看，较前几个月有所不同。6月服务业新增就业12.0万人，贡献了新增就业的57.4%，不过较之前7成到8成左右的贡献明显下降。其中，贡献最大的是教育和保健业，贡献了34.9%。

商品生产新增就业贡献了13.9%，尤其是建筑业贡献较多。这一定程度上，或与当前美国房地产新开工和新屋销售表现不错有关。

政府就业也贡献较多，贡献了28.7%，是2020年8月以来贡献度最高的一次。

失业率继续下行。6月美国劳动参与率维持在62.6%，连续4个月维持这一水平，仍与疫情前（2020年2月）有0.7个百分点的缺口。6月失业率下行，从上一月的3.7%下行至3.6%。

核心通胀压力仍大。6月劳动力平均时薪同比仍高达4.4%，环比也维持在0.4%的高位，已经连续3个月表现如此。加之，5月职位空缺虽有回落，但每一个失业者对应1.59个职位缺口。这表明劳动力市场整体依然较为紧张，也就意味着除住房外的核心通胀仍有较大压力。并且，后续美国非农新增就业延续回落，更加值得关注的问题仍将是薪资增长。

往前看，美国经济依然稳定，尤其是消费有韧性。我们认为，治理通胀仍然是美联储首要目标。

降息预期继续延后。截至7月7日，据CME观察数据显示，市场预期7月加息25BP的概率超过9成，预期年内其他时间大概率维持5.25%的利率水平。市场预期美联储降息的时点大概率是明年5月，较之前的预期有所延后（之前预期大概率在明年3月）。

本文转载自微信公众号“梁中华宏观研究”，作者：李俊、梁中华；智通财经编辑：陈筱亦。