招商证券6月保费收入点评:23H1上市险企NBV表现或超预期 中长期有望呈趋势性改善

招商证券发布研报称,6月寿险新单保费增速再创新高,23H1上市险企NBV表现或超预期,中长期有望呈趋势性改善;财险经营情况出现分化,但不改全年稳健向好态势。

智通财经APP获悉,招商证券发布研报称,6月寿险新单保费增速再创新高,23H1上市险企NBV表现或超预期,中长期有望呈趋势性改善;财险经营情况出现分化,但不改全年稳健向好态势。资产端悲观预期基本见底,改善情况酝酿,资负共振将对板块估值构成强力加持。同时考虑到当前股价和机构持仓仍均处于历史低位,保险板块仍具突出吸引力。建议关注中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)和中国人寿(601628.SH);港股建议关注中国太平(00966)、中国财险(02328)。

招商证券主要观点如下:

招商证券表示,近日,上市险企披露2023年1-6月原保险保费收入,上半年寿险保费均实现正增长,6月单月增速均在两位数以上,新单保费增长再提速;财险保费增速分化明显,整体维持稳健向好态势。

寿险保费方面:6月单月各公司均实现两位数正增长 新单保费增速持续突破

招商证券指出,2023年1-6月,上市险企的寿险保费收入同比增速分别为:太平寿险(+9.4%)>人保寿险(+9.4%)>中国平安(+8.3%)>中国人寿(+6.9%)>新华保险(+5.1%)>太保寿险(+4.0%),其中6月单月分别为:人保寿险(+84.0%)>太保寿险(+39.0%)>太平寿险(+37.3%)>新华保险(+24.2%)>中国平安(+21.0%)>中国人寿(+18.3%)。

从新业务来看,新单保费增长再提速,23H1平安个险新单同比+30.0%;太保代理人渠道新保业务同比+31.9%,其中期缴+38.8%;人保寿险长险新单期缴同比+49.9%,其中6月单月同比+360.2%,增速自年初以来逐月攀升且二季度明显提速(1-5月分别为-18.9%/63.4%/109.0%/136.6%/191.9%),预计是市场对寿险产品预定利率下调的担心,带来短期内增额终身寿需求集中释放,从而拉动新单保费爆发式增长,上市险企NBV增速或将再上新台阶。

招商证券预计23H1各公司寿险NBV增速分别为:中国人保38%、中国太平35%、中国太保35%、中国平安25%、新华保险20%、中国人寿18%,均较Q1持续提升。7月以来,部分险企仍在销售3.5%预定利率产品,即使后续进行切换,储蓄险仍较竞品具有明显竞争优势,健康险在低基数下亦有望实现增长,人力企稳甚至有望扩张将进一步奠定向好基础,行业复苏态势明朗。

财险保费方面:6月单月上市险企增速分化

招商证券指出,2023年1-6月,上市险企的财险保费收入同比增速分别为:太保财险(+14.3%)>太平财险(+10.3%)>中国财险(+8.8%)>平安财险(+5.0%),其中6月单月分别为:太保财险(+10.1%)>中国财险(+10.0%)>平安财险(+2.6%)>太平财险(-7.8%)。

分险种看,23H1老三家的车险保费同比增速分别为:中国财险+5.5%、平安财险+6.1%、太保财险+5.4%,其中6月单月中国财险的车险保费同比+3.8%,环比-0.1pt持续回落,预计是受我国狭义乘用车零售销量增速逐月下滑(4月/5月/6月分别为+55.6%/+28.6%/-2.6%)和车均保费同比有所下降的共同影响。23H1老三家的非车险保费同比增速分别为:中国财险+11.6%、平安财险+2.9%、太保财险+24.1%,其中6月单月中国财险的非车险保费同比+14.9%,各细分业务均实现正增长。全年来看行业车险保费有望保持平稳增长,非车险业务在产品创新、经济稳步复苏和信心修复作用下有望持续扩张。

投资建议:维持行业推荐评级

招商证券认为,6月寿险新单保费增速再创新高,23H1上市险企NBV表现或超预期,中长期有望呈趋势性改善;财险经营情况出现分化,但不改全年稳健向好态势。资产端悲观预期基本见底,改善情况酝酿,资负共振将对板块估值构成强力加持。同时考虑到当前股价和机构持仓仍均处于历史低位,保险板块仍具突出吸引力。

建议继续关注负债端基础较好、资产端轻装上阵、下半年基数压力较小的中国平安(601318.SH),负债端增速有望持续领先、业务品质持续卓越、估值低的中国太平(00966),资产端弹性大、下半年NBV基数低的新华保险,长航一期圆满收官、二期工程仍具期待的中国太保(601601.SH),负债端业绩韧性更强、资产端具有高β属性的中国人寿(601628.SH),以及承保盈利稳定增长、具备长期投资价值的高股息个股中国财险(02328)。

风险提示:寿险转型低于预期;经济增长乏力;利率下行;监管政策趋严。

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