中信建投：存储行业处于周期底部 重点关注存储芯片、封测等

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，存储行业处于周期底部，当前库存仍需消化，原厂耐不住亏损有强烈涨价意愿，模组厂正在加快备货。该行对23Q3~23Q4存储价格展望乐观，但当前需求端能见度低，相关厂商业绩同比修复尚需时间。存储为“强beta，弱Alpha”行业，每一轮景气周期需要应用创新拉动需求，该行认为下一轮景气周期将由AI引领，相关厂商将在本轮涨价中修复利润，并获得较大成长。

投资建议：重点关注存储芯片(业绩修复，壁垒高)、封测(稼动率提升)、模组(业绩弹性大、市场空间大)、业务转型(盈利估值提升)。

中信建投主要观点如下：

周期角度，存储周期探底，静待需求回暖。

存储器具有标准化程度高、供给格局集中、重资产运营等特点，因此周期性显著。供给端，三星、美光进一步减产，下半年供给端将进一步收缩。需求端，服务器、手机、PC等下游持续去库存，AI服务器、智能车等有望拉动存储加速走出周期底部。库存方面，各环节库存水位持续修正，有望于下半年回归正常水位。存储器从景气高点开始持续降价7个季度，主流芯片如DDR4、DDR3、3D NAND价格下跌超60%，主流模组如SSD、内存条、LPDDR等价格下跌超60%，部分产品已跌破现金成本价，原厂有强烈止损意愿，根据Trendforce，23Q3存储器价格仍有小幅下跌，部分型号有望价格止跌反弹。

创新角度，AI算力需求庞大，刺激存储需求成长。

ChatGPT等大模型需要大参数调用及海量数据读存，因此AI服务器需要配置更大容量、更高性能的存储器及配套接口芯片。未来在AI模型逐渐复杂化的趋势下，将刺激更多的存储器用量，并同步带动高容DRAM、企业级SSD以及HBM的需求成长。美光预计AI服务器DRAM容量为常规服务器的6~8倍，SSD容量为3倍。AI算力拉动存力需求，AI服务器需求高增，有望成为下一轮上行周期的重要驱动力。

国产化角度，中国企业级存储空间广阔，国内厂商大有可为。

服务器中搭载的企业级存储主要由原厂(三星电子、SK海力士+英特尔Solidigm、美光、西部数据等)供应，第三方模组厂少有机会介入。中美贸易摩擦背景下，国内服务器特别是信创领域的国产化需求迫切，在模组、固件、颗粒层面均加快国产导入，中国企业级存储器市场规模约100~150亿美金，空间广阔，而国内厂商正开始布局，体量尚小，国产化趋势下国产企业级存储大有可为。

风险提示：1)下游市场需求不达预期风险;2)产品研发进展不及预期风险;3)外协加工风险;4)市场竞争加剧导致毛利率下降风险;5)价格波动风险。