特斯拉(TSLA.US)涨过头了？投资者或应获利了结

1、交付增长或放缓

特斯拉在交付量上有着良好的纪录，过去三年的年增长率约为54%。特斯拉在2022年交付了超130万辆电动汽车，较2021年增长了45%，这略低于其增长50%的目标。

特斯拉在去年年底开启了一轮降价潮，以提振消费者需求。特斯拉在今年第一季度的交付量为422,875辆，第二季度的交付量466,140辆更是创下新的季度交付纪录。按照这个速度，特斯拉有望在2023年180万辆的交付目标，这意味着增长40%。

可以看出，尽管特斯拉的年交付量有望继续强劲增长，但增速已经开始放缓。鉴于特斯拉老化的车型阵容，这种放缓是合理的，因为其Model 3已经推出了6年，Model Y已经推出了3年，而Model S和Model X是小众车型。

因此，特斯拉若想保持每年50%左右的交付量增长，推出新车型和更新现有车型至关重要。特斯拉预计将在未来几个月更新Model 3，而已经多次推迟交付的电动皮卡Cypertruck预计要到2024年才能开始交付。这两款车型将是特斯拉在明年保持增长的重要推手。在这之后，特斯拉预计将推出的平价电动汽车Model 2将对该公司大幅提高年交付量至关重要。

特斯拉在供应方面的能力更令人印象深刻，尤其是其上海超级工厂，目前的年产能超过100万辆，远高于最初年产75万辆的目标。强劲的产能是特斯拉在电动汽车领域非常有竞争力的关键，这使该公司能够在降低价格的同时保持较高的盈利水平。

特斯拉通常在季度末推动交付。不过，目前有迹象表明，第二季度结束后市场需求相当疲软，特斯拉的库存可能会超出预期，这表明该公司第三季度的交付或遭受压力。

另一方面，特斯拉向与福特汽车、通用汽车、Rivian、Polestar和梅赛德斯等其他汽车制造商开放其在美国的超级充电站网络是一个有利于该公司未来收入增长的因素。这清楚地表明，特斯拉的超级充电站网络具有竞争优势，该公司有望在未来从中获利。

尽管很难量化特斯拉将从中获利多少，但这增加了特斯拉来自超级充电站网络的长期收入流，且特斯拉的超级充电站网络的高利用率带来的较低额外成本是该公司未来几年盈利能力增长的重要推动力。

2、估值过高

分析人士指出，在其模型预测中，未来三年特斯拉的年交付量将以每年约37%的速度增长，这意味着到2025年，特斯拉的年交付量将达到近340万辆。不过，随着规模的扩大，特斯拉要维持30%-40%的交付量增长将变得更为困难。因此，在2026年后，特斯拉的年交付量预计将增长10%-20%左右，到2031年年交付量将增长750万辆左右。另一方面，特斯拉未来的平均每辆车营收将下降，主要是因为Model 2将是一款更便宜的电动汽车，到2030年将占特斯拉交付量的很大一部分。

分析人士认为，特斯拉的毛利率将在2023年第二季度见底，预计将为18.7%，并在第三季度和第四季度分别回升至19.2%和20.6%。由于特斯拉工厂和更大规模和更高利用率带来的高效率，特斯拉的毛利率将在未来几年内恢复，在中长期内处于20%-25%之间，这将使其成为未来几年全球最赚钱的汽车制造商之一。

此外，在运营费用方面，特斯拉近年来的表现很好。随着营收增加和成本增长的放缓，运营费用在总营收中的权重一直在下降，2021年这一比例为13.2%，到2022年则降至8.9%。

不过，分析人士根据现金流贴现估值模型计算得出，特斯拉的内在价值约为每股150美元，这远低于该股目前的股价。特斯拉的股价似乎被高估了，尽管机器人、超级充电站网络等业务带来的收入在未来可能很重要，但现在难以量化。特斯拉目前的市值似乎并没有基本面支撑，该股近期的上涨似乎具有高度投机性。