中金：予H&H国际控股(01112)“跑赢行业”评级 目标价12.5港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，予H&H国际控股(01112)“跑赢行业”评级，考虑ANC业务好于其预期，上调2023年盈利预测9.6%至9.3亿元，基本维持2024年盈利预测，目标价12.5港元。该行预计公司1H23收入同比+12.5%，主要由于ANC的强劲表现带动，该行预计1H23公司核心净利润同比+18%，超过市场预期，主要由于ANC收入及EBITDA利润率或超预期。

报告中称，受益疫情防控优化带来的保健品需求显著增加及公司强品牌运营、多产品组合的优异表现，Swisse中国1Q增速达96%。该行追踪线上数据显示2Q23行业景气度延续，Swisse仍取得超过行业表现，其中美容、维生素及免疫类产品需求更强，Swisse子品牌SwissePlus和SwisseMe亦有亮眼表现，同时该行预计澳新区上半年仍有望保持双位数稳健增长，整体1H23ANC收入增长有望超过30%。

BNC方面，该行预计1H23奶粉业务受新生人口下降及新老国标切换等因素影响表现仍较疲弱，但2Q降幅有望较1Q收窄;益生菌受益于消费者免疫需求提升1H23有望强劲增长，部分弥补奶粉收入下跌影响，该行预计整体BNC1H23或有中个位数下降。宠物业务方面，SolidGold中国业务或仍受供应链和断货问题影响，但较1Q有所好转，北美仍表现强劲，该行预计1H23整体PNC业务仍有望保持20%左右亮眼增长。

该行表示，考虑1H23ANC业务的亮眼表现，预计受益于规模效应以及年初提价，ANC板块EBITDAmargin有望明显提升，而BNC及PNC业务EBITDAmargin或略有下降，主因PNC业务仍处于投资期，而BNC或被奶粉利润率下滑拖累。整体该行预计EBITDAmargin同比升0.5-1ppt，EBITDA增长幅度超过收入，整体净利润有望同比+18%。近期公司发行2亿美元债进行债务置换，票息为13.5%，在整体融资成本上行大环境下虽借款利率提升，但考虑本次再融资金额仅占整体债务15%，且下半年融资环境仍具不确定性，该行认为此次发行较合理。该行预计全年财务费用较去年进一步提升并于今年见顶，公司后续仍将持续通过经营层面改善按计划逐步降低财务杠杆。