中信建投：复合集流体进入加速落地阶段 23年有望成为量产元年

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研究报告称，复合集流体兼具安全性与经济性，是锂电池中的重大创新。2023年，产业趋势由逐步明朗到显著加速，设备商、新型铜箔厂、电池厂及终端用户纷纷加快布局;同时技术不断突破，推动复合集流体向量产迈进，2023年有望成为量产元年，预计2023-2025年复合集流体设备年均有近90亿元市场空间。在复合集流体替代传统集流体的过程中，工艺技术和生产设备为核心壁垒，设备厂商作为关键环节将率先受益。

▍中信建投证券主要观点如下：

复合集流体兼具安全性与经济性，是锂电池中的重大创新。

集流体是锂电池中铜箔和铝箔的总称，所谓的复合集流体是一种新型集流体，结构为“金属-PET/PP-金属”。在抑制枝晶生成、断路效应、抑制扩散等多层次发挥作用，有效提升锂电池安全性。主流6.5μm复合铜箔与6μm传统铜箔相比，对锂电池整体减重5.56%，能量密度提升5.89%，理论成本节约40.3%，经济性显著。

产业趋势由逐步明朗到显著加速，设备商、新型铜箔厂、电池厂及终端用户纷纷布局。

多家汽车&电池企业开启安全电池“军备竞赛”，广汽埃安弹匣电池2.0采用复合集流体，为首家宣布使用复合集流体的主机厂;2023年7月，宁德时代“复合集流体高性能动力电池关键技术及应用”项目，获得中国汽车工程学会科学技术奖特等奖;数十家新势力跨界进入复合铜箔生产领域;设备商亦不断创新，积极推动产业进步。

技术不断突破，从0到1量产在即。

随着阻碍量产的加工工艺、高温循环、焊接、快充等多重问题逐步得到解决或改善，复合集流体距离量产渐行渐近。2023年6月，双星新材、万顺新材分别接到首张复合铜箔订单，产业化加速。

2023年有望成为量产元年，预计2023-2025年复合集流体设备年均有近90亿元市场空间。

预计到2025年，锂电池中复合集流体综合渗透率将达到18.80%。在磁控溅射设备、水电镀设备、超声波滚焊设备单GW投资额分别为3000万/3000万/1000万的假设下，三类设备总需求将分别达到118.79亿元/118.79亿元/39.60亿元，合计277.17亿元。考虑到该数据为设备存量，则2023-2025年平均每年复合集流体设备需求量约90亿元。

风险提示

1)产品升级及新兴技术路线替代风险：铜箔设备，尤其是锂电铜箔设备，伴随着锂电行业的快速发展也迎来了爆发式增长的时期，但随着技术不断推陈出新，新兴技术层出不穷，虽然相关公司亦在不断进行技术升级，积极推出新产品，但依然存在被新产品抢占市场或新兴技术路线替代的风险。

2)原材料成本上涨风险：相关公司产品的原材料主要为钢材，铜等且原材料成本占比高，原材料成本长期处于高位，如原材料价格进一步上涨，可能会对公司经营效益、市场竞争产生有不利影响。

3)竞争加剧导致盈利能力大幅下滑的风险：复合集流体设备是一个典型的技术密集型产业，若以后国内设备企业无序竞争，可能出现低价抢市场份额的布局，进而导致盈利能力下滑，同时也将进一步导致企业在抢夺获取市场份额时的难度加大。