海信家电（00921）：经营持续好转 挤上“造车”牌桌

近期以来，受热夏影响，电力、煤炭、空调及啤酒等行业和板块均有不同程度的波动。

7月14日，海信家电（00921）再发盈喜预告，为其股价上扬注入强心剂。截至7月24日收盘，公司股价为19.34港元。智通财经APP发现，今年以来，海信家电大涨超124%。

内销景气度高 助推业绩增长

公告显示，预计2023年上半年海信家电归母净利润13.03-14.91亿元（单位：人民币，下同），同比增长110%-140%；扣非归母净利润10.93-13.19亿元，同比增长155%-208%。

公告称，同比增长主要原因系持续优化渠道结构、产品结构、降本增效，重视精细化管理，毛利率持续同比改善，规模稳步增长，公司经营质量和盈利能力明显提升。

事实上，在高温天气+消费场景修复等因素催化下，2023年上半年家空、央空、冰箱等景气度较好。从家空行业整体来看，家空内销出货表现尤其亮眼，连续四个月销量破千万台。

据产业在线数据，2023年6月家空内销1255万台，同比增长32.0%，2023年上半年家空内销量同比增长24.78%，上半年家空零售端需求旺盛，带动海信家电出货高增，2023年上半年海信家空整体及内销量同比9.8%及39.1%。

与此同时，智通财经APP了解到，2023年1-5月数据，央空方面，受益于安装场景修复红利，市场稳健增长，央空/多联机累计出货额同比分别增长16%及15%，海信央空/多联机内销累计出货额分别+18.1%/+17.6%，分别跑赢行业2.1/2.6pct；海信冰箱整体/内销累计出货量同比增长1.8%及11.8%，跑赢行业7.1个百分点。综合以上数据，可以料想到海信家电的上半年营收预计强劲增长。

此外，从成本端来看，整体呈现下降趋势。根据华创证券研报，2023年第二季度空调、冰箱与洗衣机成本指数同比分别下降12.5%、12.4%及17%。简言之，产品放量助推营收端增长、原材料降幅扩大促使盈利改善明显。

增长逻辑清晰

众所周知，海信家电布局冰冷洗厨、暖通空调等多元化家电品类。2021年公司认购日本三电控股股份布局新能源业务，发展新能源汽车压缩机和热管理业务。

至此，海信家电通过“内生+并购”的模式，形成了“海信为主体的白电业务”+“海信日立为主体的央空业务”+“三电为主体的汽车热管理业务”的经营路线，探索出了多元化的成长轨迹。

从收入品类占比来看，2022年公司收入中46.55%来自于空调。分品类看2022年，空调/冰洗收入同比分别增长13%及下降8%。从公司2022年业绩交流会口径来看，央空收入增长接近10%，家空内销、出口均实现双位数增长，冰冷洗整体收入有所下降。可见空调仍是海信家电的拳头产品。

从家用空调行业来看，更新换代需求有望驱动空调内销稳步增长。据AVC数据，2022年空调内销出货量中，更新需求占比约 59%，而2012-2014年受节能惠民政策推动，空调内销出货实现高增，如今这部分产品已达10年更新周期。考虑到2022年受疫情影响安装等因素，更新需求有望推移至2023年开始放量。国内家用空调行业销量有望回暖，海信家电业绩增量可期。

而中央空调市场持续扩容，内销规模从2012年的515亿元增长至2020年的882亿元，其中多联机市场内销规模增速领先，2016-2020年市场份额由49.3%提升至58.6%。而海信日立是多联机市场的龙头，凭借优秀的产品力及渠道优势领跑市场，随着地产链边际持续转好，家装市场占比提升，预期其央空业务扩容速度亦将领先市场。

安信证券指出，中央空调是大家电领域的成长性赛道，海信家电的竞争优势突出，有望受益于下游需求的提升。

在成本红利延续+热夏空调景气背景下，海信白电作为二线品牌弹性相对更大，其盈利修复幅度或高于预期，加之宏观环境逐步好转，公司整体经营趋势向好确定性较强。

天风证券研报亦看好海信家电。研报指出，展望下半年家电行业投资，该行继续看好空调的内销景气度以及清洁电器中长期的布局机会，并关注汇率变动对出口端的影响，标的推荐海信家电。

根据智通财经APP了解，今年以来，累计超25家机构对海信家电进行了调研，对于公司2023年的净利润预测均值约22亿元。目标价格最高预测30.4元，最低预测26.11元，平均为28.63元。

家电巨头缘何打出“造车”牌？

尽管短期增长确定性较强，但中国乃至全球家电市场都已度过增长黄金期，且内部竞争日益激烈，这些叱咤风云多年的家电巨头开始寻找第二增长线，这也是海信家电打出“造车”牌的一大原因，

根据智通财经APP了解，除了海信家电之外，美的、海尔及格力等企业均以不同形式开展汽车业务。只不过相较之下，海信家电的造车之路更为激进。

2021年，海信家电收购日本三电控股，后者主营汽车空调压缩机和汽车空调系统。被收购前，三电公司在全球车载空调压缩机市场占有率排名第二，戴姆勒、福特、本田等头部车企都是其客户。

拿下三电公司后，海信家电开始加速拓展业务、拉拢新客户。去年9月，该公司宣布和蔚来签署全面合作协议，此前还有消息称海信将拿下特斯拉的5年长期订单。

激进布局“造车”背后，是对于业绩增长的焦虑。想增加营收，开拓新业务是最直接的方式。如今汽车业务对海信家电的贡献较小，随着该业务规模的扩大，其营收及盈利端的贡献值得期待。

综上所述，公司盈利提升逻辑清晰：一方面在空调高景气度加持下行业迎来较高增长，另一方面，在成本回落趋势下利润增速提升。而积极培育第二增长曲线，无疑是缓解家电主业的营收压力，进一步提升利润水平。