华西证券：当前市场对航空出行担心什么？

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，当期航空股正处于“向下有底、向上有空间”的阶段：大周期的兑现具备逻辑基础;行业目前整体尽管依旧在供给大于需求阶段，但供需关系在持续边际改善。短期而言，各家恢复率差异可能造成短期股价回报的差异。相关受益公司包括：春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中国国航(601111.SH)等。

▍华西证券主要观点如下：

中国航空股的吸引力在于短期的爆发力(大周期兑现时)。

通过归因分析发现，造成全服务航空中短期较大波动的因素包括价格、油价、人民币汇率。比如2010年南方航空扣汇税前利润同比增长1637%，主要原因是机票价格的上涨;比如2014年、2015年南方航空扣汇税前利润分别同比增长471%、257%，主要原因是2014年下半年开始的油价暴跌。

客运飞机降速是这一轮航空周期的确定性因素。

以6大上市干线航司为例，根据其未来三年经营计划计算，其合计飞机数量在2013-2019年这六年时间合计增幅为60.8%，而在2019-2025年这六年时间合计增幅仅为17.7%。

目前市场担心的两个因素及该行的观点：

①市场将短期消费信心不足这个问题长期化，担心航空出行需求恢复的高度不够。该行认为即使考虑消费倾向对当期航空出行等可选消费贡献是中性，以2019-2025年为例，城镇居民人均可支配收入累计增长37%(假设23-25年每年同比增长5.5%)，同期6大干线航司飞机数量累计增长18%，也具备航空大周期启动的条件;

②市场担心长航线恢复缓慢影响航空大周期兑现。该行认为即使中美等长航线恢复较慢，如果中美等长航线由于航班供给恢复较慢带来票价上涨的部分(相较19年)，能够大于由于飞机利用率下降所带来的单位固定成本上涨的部分，则意味着国际线同样可以实现盈利改善(相较19年)。

风险提示：

宏观经济增长不及预期、油价大幅上涨或汇率大幅度贬值。