中金化工23下半年展望：PPI有望见底回升 这四大方向值得关注

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，当前诸多的积极因素已经出现：第一、整体化工产品的价格底部初现;第二、成本端的压力已经大幅减轻，化工品价差出现普遍的改善;第三、国内政策刺激叠加补库助推需求向好;第四、新版节能降碳使得供给端产能存在明显收缩的可能。

下半年PPI有望见底回升，化工行业有望取得超额收益，建议重点关注四大方向：1)资本开支大且新增项目盈利预期较好的化工龙头;

2)供给格局向好的子行业，包括2023与2024年新增产能较少的子行业以及政策驱动商品;典型的如TDI、胶膜EVA/POE 粒子、制冷剂、粘胶短纤与PX等子行业;

3)在新材料方面，建议关注AI 带来的氟化液制冷、PPO、先进封装材料等的需求高增，同时半导体行业有望在2H23触底，面板行业在1H23已有复苏迹象，建议关注半导体及OLED材料国产化替代机会;

4)受益于原材料价格回落的轮胎行业。

中金公司主要观点如下：

整体化工品价格处于历史较低分位数。截至2023年7月14日，中金统计的180种化工品中83%的产品价格已回落至历史(2010年至今)50%分位数及以下水平，65%产品价格在历史30%分位数以下，底部趋势明确。

国内化工品需求有望逐步复苏，海外需求可能面临一定压力。中金宏观组预计全年GDP增速在5.5-6%之间，看好化工品需求继续复苏。海外方面，中金宏观组预计下半年出口环比整体或仍然偏弱，认为2H23化工品出口价格有望稳定，出口量存在一定下滑压力。

节能降碳新政有望缓解新产能投放预期。中金梳理了主要产品2023/2024年产能增速，大部分化工子行业未来两年产能增量超过现有产能的10%。节能降碳新政策的出台有望加速产能淘汰，对冲新产能投放，提高行业集中度。

当前化工行业估值水平偏低。截至2023年7月17日，化工板块市净率2.42，处于历史估值水平(自2005年起)的30.9%分位数。

下半年PPI有望见底回升，化工行业有望取得超额收益。2023年6月，工业PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。向前看，据中金宏观组观点，下半年政策发力下城投再融资压力或将缓解、基建督察带动实物工作量加快、内生动力恢复，2H23PPI 有望见底回升。中金认为化工行业超额收益可期。历史 PPI 同比迎来拐点之后化工行业相对沪深 300 往往能取得不错的超额收益。这一点在2012-2014较弱的周期下依然成立。

PPI见底回升，建议超配化工，重点关注四大方向：1)资本开支大且新增项目盈利预期较好的化工龙头;2)供给格局向好的子行业，包括2023与2024年新增产能较少的子行业以及政策驱动商品;典型的如TDI、胶膜EVA/POE 粒子、制冷剂、粘胶短纤与PX等子行业;3)在新材料方面，建议关注AI 带来的氟化液制冷、PPO、先进封装材料等的需求高增，同时半导体行业有望在2H23触底，面板行业在1H23已有复苏迹象，建议关注半导体及OLED材料国产化替代机会;4)受益于原材料价格回落的轮胎行业。

风险提示：需求复苏不及预期，项目进展不顺利，竞争更加激烈。