招商证券：首予中国太平(00966)“强烈推荐”评级 目标价11.5港元

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，首予中国太平(00966)“强烈推荐”评级 ，作为寿险老牌劲旅，基本面触底企稳，强势复苏势不可挡。该行采用分部估值法，预计2023年EVPS为55.1港元/股，对应集团2023年P/EV为0. 21倍，目标价11.5港元。当前股价对应2023年PEV仅0.14倍，处于历史估值底部，对应空间47%，体量小、趋势顺、弹性高。当前公司资负两端显著筑底，行业复苏背景下负债端已迎来拐点，资产端风险逐步出清轻装上阵，深蹲起跳态势明显。

招商证券主要观点如下：

寿险业务是集团中流砥柱，再次腾飞可期。

2021以来逐步触底企稳，一方面随着增额终身寿及月交产品等持续迭代优化，供给端创新成为公司发展的重要驱动力，另一方面代理人渠道延续“三高”理念，2021-2022年队伍规模实现逆势增长。自2022年起太平NBV增速显著优于同业，低基数背景下基本企稳，预计23H1 NBV增速有望达到35%以上领跑行业，中长期趋势性复苏有望延续，新一轮反转周期已经开启。此外，冠绝行业的继续率成为公司显著的差异化竞争优势，未来“保险+医康养”生态圈建设亦将持续为主业赋能。

财险&再保险业务实现境内外协同发展，盈利有望边际改善。

太平财险及再保险业务利润贡献相对较小，盈利能力不稳定，2022年共实现经营净利润9.3亿港元，在集团占比达16.8%为近年最高水平。具体来看，境内财险业务整体稳健，盈利能力仍有优化空间;境外财险业务以港澳地区为主，总体承保盈利;再保险业务境内影响力则不断提升。后续随着公司持续强化风险管控能力，财险及再保险价值和利润贡献有望提升。

资产端长期坚定投资理念形成良性循环，修复趋势明朗。

太平资管规模已跻身万亿量级，集团内保险资产及第三方委托资产协同发展，2022年第三方资金占比为89.7%显著高于同业。公司坚定践行长期理念，投资策略稳健，但过往五年资产端处置消化潜在风险，显著拖累投资和利润表现，2018-2022年太平年均净投资收益率为4.3%，总投资收益率为4.5%，表现不及主要同业。当前随着隐含风险逐步出清、资本市场回暖以及资管投研能力进一步淬炼，公司投资及利润表现有望在低基数下迎来显著改善，未来业绩修复空间较大。

风险提示：经济增长乏力，寿险发展受困，监管收紧，股市低迷，利率下行。