华泰证券恢复和扩大消费二十条点评：促内需多管齐下 关注增量表述

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，7月31日，国务院办公厅转发国家发改委《关于恢复和扩大消费措施》的通知(后简称《措施》)。该行认为，《措施》延续《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》(后简称《纲要》)的基调，顺应7月政治局会议中“发挥消费拉动经济增长基础性作用”的要求提出了二十条具体措施，总体符合预期。本次《措施》在内需相关行业上有部分增量表述，关注消费电子/汽车/家电/餐饮/中药/电商/物流等增量表述领域。

华泰证券主要观点如下：

恢复和扩大消费二十条点评—促内需多管齐下，关注增量表述

7月31日，国务院办公厅转发国家发改委《关于恢复和扩大消费措施》的通知(后简称《措施》)。该行认为，《措施》延续《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》(后简称《纲要》)的基调，顺应7月政治局会议中“发挥消费拉动经济增长基础性作用”的要求提出了二十条具体措施，总体符合预期，后续关注地产和化债方案。总体要求上，围绕就业→收入→消费链条，强调供需并举、质量并举，着力改善消费环境;具体抓手上，依次为大宗消费→服务消费→农村消费→新型消费→消费设施和环境，提出加强金融对消费支持，消费电子/汽车/家电/餐饮/中药/电商/物流等有增量表述。

三个“坚持”：市场和政府、供给和需求、质量和创新更好结合

总体要求上，本次《措施》是“扩内需”《纲要》的延伸：1)坚持有效市场与有为政府更好结合，更好发挥政府作用，彰显政策主观能动性，也是《纲要》中工作原则之一，并强调“加快建设全国统一大市场”;2)坚持优化供给和扩大需求更好结合，供给侧结构性改革依然是中长期主线之一，对应“卡脖子”产业、优质服务业、顺应科技周期的新兴产业的供给侧优化仍要长期执行，并强调“新空间、新场景、新体验”：3)坚持提质升级和创新发展更好结合，新增“加快城乡消费基础设施建设”，并强调“完善扩大居民消费的长效机制”，通过改善消费环境促进需求释放。

多重抓手：大宗消费、服务消费、农村消费、新型消费、消费设施与环境

具体抓手上，本次《措施》是7月政治局会议的落实：1)稳定大宗消费是首要措施，除汽车、家居(含家电)外新增“电子产品”，另外提出住宅专项维修资金和公积金用于自住住房改造;2)扩大服务消费，餐饮首提“挖掘预制菜市场潜力”，文旅提出全面落实带薪休假制度、智慧景区建设、鼓励门票减免等，健康领域强调“中西医并重”;3)促进农村消费，围绕绿色家电下乡补贴、电商物流、乡村旅游等展开;4)拓展新型消费，即数字消费和绿色消费，推动平台经济规范健康持续发展;5)消费设施和环境：实施消费促进专项投资政策，加强金融对消费领域的支持等。

空间：政策拐点→力度交易阶段，波段上沿参照物或为1月底附近位置

当前市场处于政策拐点驱动的反弹波段，上沿参照物或为1月底附近位置，港股顺周期板块或更优：1)弱复苏年份(当年全A非金融利润增速<15%)，ERP在1年均值±1.5x标准差走廊内区间波动，1月底Wind全A高点基本对应上述ERP区间下沿;2)与1月末对比，地产预期较彼时下修，海外货币政策预期与彼时接近(彼时市场预期3月为美联储最后一次加息)，平台经济预期略优于彼时;3)市场对政策的反应有拐点→力度→有效性三大阶段，目前处于第一阶段后半程，消费文件总体符合预期，政策力度能否超预期，需要关注地产和化债方案。

配置：关注消费电子/汽车/家电/餐饮/中药/电商/物流等增量表述领域

对照“扩内需”《纲要》和年内政策，本次《措施》在内需相关行业上有部分增量表述：1)消费电子：超高清视频、虚拟现实、柔性显示等新技术和可穿戴设备、智能设备消费;2)汽车：各地不得新增汽车限购措施，延续和优化新能源汽车购置税减免，充电基础设施优化布局并执行居民电价;3)家电：提升家居智能化绿色化水平、售后服务提升和以旧换新，绿色家电下乡补贴等;4)餐饮：首提“挖掘预制菜市场潜力”;5)中药：强调健康服务领域“中西医并重”;6)电商、物流：促进电子商务等数字消费规范发展，打造“一刻钟”便民生活圈，完善农村电子商务和快递物流体系等。

风险提示：政策落地及执行力度不及预期;风险偏好下行超预期。