国信证券：“政策+需求+技术”驱动康复器械行业扩容 国产龙头受益

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，2021年全球康复器械的市场规模为126亿美元，预计2028年有望到达195亿美元，复合增速6.45%，行业集中度不高，上市公司Enovis和Invacare两强收入合计约占行业15%份额。以2021年国内物理治疗器械、康复评测器械、康复训练器械的市场规模合计91.2亿元为基数，测算翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、诚益通、普门科技份额分别为5.74%、4.72%、3.75%、2.44%、1.98%，合计18.62%，行业龙头市场份额预计还有较大提升空间。国产龙头企业定位清晰，盈利能力较好，有望在疫后诊疗复苏中受益。

建议关注：伟思医疗(688580.SH)、普门科技(688389.SH)、翔宇医疗(688626.SH)、麦澜德(688273.SH)。

▍国信证券主要观点如下：

康复行业供给：从两个角度看康复专科医院和综合医院康复科持续高增长。

1)从专科医院角度，2014年以来康复专科医院数量和入院人数分别实现复合11%和12%的增长，横向比较略慢于眼科和美容专科医院的数量和入院人数，处于较快水平;

2)从综合医院角度，2021年综合医院康复科病床数量为26.9万张，2014-2021年复合增速14%，仅略慢于精神科(15%)，说明近年来医院增加康复科病床的意愿较高。

综合医院配置康复医学病房的比例仍较低(不足三成)，已配置康复医学科室面积和床位未达标的比例较高，还有提升空间。

“政策支持+需求旺盛+技术进步”共同驱动康复行业增长，带动康复器械扩容。

近年来随着政策支持不断(从产业上游器械生产、到中游医疗机构康复科建设、到下游患者支付)+需求旺盛(老龄化、慢病患者、产后、精神疾病、术后康复、残疾人群体等合计超过4.6亿人)+技术进步(传统康复到现代康复)，康复行业快速增长，有望带动康复器械扩容。

参考Frost&Sullivan数据，2022年中国广义上康复医疗器械市场规模为579亿元，近年来维持近20%的增长;狭义来看，根据观研天下数据，2021年国内物理治疗器械的市场规模为67.3亿元，康复评测器械的市场规模为5.1亿元，康复训练器械的市场规模为18.8亿元，三者合计91.2亿元。

展望未来5年，根据测算，仅二、三级医院康复科建设有望带来282亿元终端市场规模。

国内外康复行业竞争格局分散，国产龙头逐渐清晰。

2021年全球康复器械的市场规模为126亿美元，预计2028年有望到达195亿美元，复合增速6.45%，行业集中度不高，上市公司Enovis和Invacare两强收入合计约占行业15%份额。

以2021年国内物理治疗器械、康复评测器械、康复训练器械的市场规模合计91.2亿元为基数，测算翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、诚益通、普门科技份额分别为5.74%、4.72%、3.75%、2.44%、1.98%，合计18.62%，行业龙头市场份额预计还有较大提升空间。

国产龙头企业定位清晰，盈利能力较好，有望在疫后诊疗复苏中受益。

风险提示：

政策风险、招采不及预期风险、竞争加剧风险。