中信建投:若联储讨论降息 资产或迎普涨

作者: 智通财经 李佛 2023-08-14 14:44:42
当下,经济改善+联储难降息,美股商品占优,美债黄金等待。

智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,2016年美国复苏,主要借助外力,内部政策谨慎,消费不是主要增量,关注制造业三条线索。2019年美国复苏:联储转向,财政减税,主要依靠内部,居民部门的改善是核心。大类资产整体均有机会,是股债商三牛最佳孕育期。当下,经济改善+联储难降息,美股商品占优,美债黄金等待。年底,若联储讨论降息,货币宽松或成主导,资产或迎普涨。

▍中信建投主要观点如下:

一、2016年复苏:消费不是增量,政策谨慎,借助外力

本轮复苏线索更多在制造业,海外需求拉动、全球走出通缩功不可没,而美国国内的货币和财政不是主导。宏观背景:全球黑天鹅频出,联储虽加息谨慎、但处于紧缩周期,全球逐步走出通缩。复苏驱动:消费不是主要增量,关注制造业三条线索。

第一,私人投资回升较快,出现一波“再工业化”。第二,油价回暖,页岩油前期投资和供给上升产生回报。第三,新兴市场、尤其中国提供了有效的外部需求拉动,中国信贷脉冲外溢至美国和全球。

二、2019年复苏:联储转向,财政减税,依靠内部

本轮复苏线索聚焦在居民部门,国内货币与财政双管齐下。宏观背景:联储转向宽松,特朗普减税余震,中美贸易冲突达峰。复苏驱动:居民部门带动地产和消费改善是核心。

第一,联储转向降息、美债利率回落,地产销售率先回暖。第二,商品消费改善,收入端有减税红利,需求端有汽车和电子周期的配合。全球汽车销售在2018年进入大底,2019年边际改善。电子消费方面,5G催生新一轮换机需求。

三、市场反应:大类资产整体均有机会,股债商三牛最佳孕育期

在美国经济见底并逐步复苏的过程中,主要资产均有表现,是创造普涨格局的绝佳窗口。逻辑上,美股、原油得益于后期基本面改善,而美债、黄金受益于前期经济欠佳和降息预期。

实际走势中,上述逻辑受预期和点位影响,不排除在特定时间共振。具体来看:2016年,节奏上遵循基本面,美债黄金先涨,美股原油跟进;2019年,普涨格局,联储降息或是资产趋同的关键。

四、2023年的异同和展望:兼具前两次特征,但环境复杂性增加

美国国内和2019类似,财政刺激尚存余波,联储转向仍有机会,政策对复苏构成一定基础。全球环境和2016类似,但今年中国提供的信贷脉冲存疑。驱动复苏部门包括:加息结束、利率回落带来的地产改善(类似2019),产业政策带来的制造业改善(类似2016),以及消费整体稳健(类似2019)。

当下,经济改善+联储难降息,美股商品占优,美债黄金等待。年底,若联储讨论降息,货币宽松或成主导,不排除大类资产普涨。但由于驱动力度和联储转向幅度或小于此前,行情级别也可能更弱。

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