方正证券:风险偏好驱动的“慢牛早周期”行情不是一蹴而就的

作者: 智通财经 李佛 2023-08-15 15:41:59
当前投资者对于“活跃资本市场”政策普遍抱有一种“不见兔子不撒鹰”的态度

智通财经APP获悉,方正证券发布研究报告称,当前的政策和市场节奏类似于18年底的“慢牛早周期”。18年10月末中央政治局会议“激发资本市场活力”表述后,市场(券商)行情也不是一蹴而就的,需要等待“民企纾困”政策发力。该行判断:在资本市场融资功能修复之前,“活跃资本市场”政策将持续发力提升投资者风险偏好!

前言:

当前投资者对于“活跃资本市场”政策普遍抱有一种“不见兔子不撒鹰”的态度,都在观望后续政策枪里有哪些“子弹”。市场的焦点在于:(1)低预期的社融能否倒逼“稳增长”政策加码?(2)能否找到历史上可供参考的“背景板”?

▍方正证券主要观点如下:

就此问题,建议不妨借鉴18年底-19年初“慢牛早周期”的经验:

第一、23H2和19H1“金融供给侧慢牛”有诸多相似之处。

(1)美国7月非农就业和通胀均低预期,美联储9月暂停加息概率提升到90%。类似19年初,加息周期尾声将带来风险资产Risk-On;(2)19年科创板需要“科技股牛市”配合,23年注册制需要“提振投资者信心”的“主板慢牛”。

第二、风险偏好驱动的“慢牛早周期”行情不是一蹴而就的。

当前的政策和市场节奏类似于18年底的“慢牛早周期”。18年10月末中央政治局会议“激发资本市场活力”表述后,市场(券商)行情也不是一蹴而就的,需要等待“民企纾困”政策发力。判断:在资本市场融资功能修复之前,“活跃资本市场”政策将持续发力提升投资者风险偏好!

第三、借鉴18年底经验,7月低预期社融有望加速“稳增长”政策落地。

18年政策“紧信用”主线,二元化的信用环境加剧民企现金流“断裂”风险,倒逼年底“民企纾困”政策加码。7月低预期的社融数据,也显示出23H1“调结构-高质量”政策导致企业营商环境恶化(企业的短期贷款同比增速快速回落),也将倒逼“稳增长”政策进一步加码。

第四、实质性政策“子弹”落地之前,继续布局“最大公约数”方向。

19年2月“金融供给侧改革”的实质性政策落地之前,政策“最大公约数”的券商/科技制造领涨。7月低预期社融有望加快“稳增长”政策落地,在此之前,建议继续布局“调结构&稳增长”政策的“最大公约数”。

第五、“慢牛早周期”,继续“降维进攻”,布局“最大公约数”。

(1)阶段性再平衡“稳增长”的券商;(2)中期布局“调结构-大安全”主线的AI“算力基建”以及“中特估-央国企重估”的泛公用事业;(3)长期重视中美“缓和小周期”,新能车链“再出发”。

风险提示:

政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。

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