贬值压力山大！日元汇率150关口见？

在美联储和其他央行升息之际，日本采取宽松货币政策，令日元元压，成为今年表现最差的10国集团(G10)货币。市场原本预期日元会走高，但由于日本央行新任行长坚持谨慎的态度，日元涨势未能实现，令日本央行采取更多实质性行动的希望落空。与此同时，开始显示出疲软的经济数据也使得日元贬值压力更大。

全球贸易需求疲软，日本经济恐遭影响

由于一些海外市场经济活动放缓打压需求，日本7月份工业生产降幅超过预期。日本经济产业省周四表示，日本7月工业产出较6月份下降2%，经济学家此前预测降幅为1.4%。该机构表示，机械和电子元件制造业是拖累整体产出的最大因素。疲弱的工业产出数据表明，推动日本第二季度经济增长的外部需求可能正在减弱，进一步表明日本经济可能在第三季度出现收缩。日本政府表示，工业产出摇摆不定，调降工业生产预期。

与其他依赖贸易的经济体一样，日本也感受到了全球经济放缓带来的压力，以及通缩的风险。前景面临的其他风险包括，美国和欧洲正在收紧货币政策，这些地区的政府正在与不断上涨的物价作斗争。

数据显示，制造商面临两大不利因素:全球电子产品低迷，以及来自美国的总体需求放缓。今年7月，日本出口出现两年多来的首次下滑，原因是芯片制造设备和零部件发货量的大幅下滑超过了汽车需求的增长。大和证券首席经济学家Toru Suehiro表示:“全球商品贸易正在放缓。经济还没有达到需求再次回升的地步。我认为我们不能指望外部需求来提高产量。”

与此同时，在全球经济增长放缓的背景下，另一个全球贸易的“金丝雀”国家——韩国也正在艰难应对出口问题，这凸显出全球贸易经济正面临黯淡的前景。韩国7月工业产出再次下降，创下最长连续下滑的纪录。韩国统计局周四公布的数据显示，韩国7月工业产出同比下降8%，降幅高于市场预期的5.2%，为连续第十个月下降，是1976年有记录以来持续时间最长的一次。

日元上行通道障碍重重

自今年2月以来，日元兑主要货币在每个月的最后几天都大幅下跌，尽管有短暂的喘息，但这一趋势仍在持续。日本股市和债市近期的走势，已促使资产管理公司竞相调整其投资组合，以满足本月底严格的跨资产类别配置规定。纽约和欧洲的交易员表示，这种再平衡加上对冲资金流入，是日元遭到抛售背后的原因。

而日本央行暗示将坚持当前的货币宽松政策，而美国则在探索进一步加息——以及不断飙升的对冲成本意味着，月末的日元抛售不太可能很快停止。Brown Brothers Harriman & Co.全球汇市策略主管Win Thin写道:"由于日本央行仍持鸽派立场，我们预计美元兑日元最终会逼近150。基本面因素继续有利于美元。"

日本央行理事Toyoaki Nakamura周四也表示，收紧货币政策还为时过早，因近期通胀上升主要是由进口成本上升而非薪资上涨推动的。Nakamura称：“可持续、稳定地实现2%的通胀率还遥遥无期。因此，在转向货币紧缩政策之前，我们需要更多的时间。”

Nakamura称，在物价上涨伴随薪资上涨之前收紧货币政策，将损及日本国内需求和企业获利。他警告称，日本经济复苏前景存在不确定性。他说:“在调整货币政策时，需要密切关注(经济)状况，谨慎决策。”他警告不要过于匆忙地改变政策。

尽管这番言论与另一名理事会成员Naoki Tamura的言论形成鲜明对比——Tamura周三表示，日本通胀"明显在央行目标的视线之内"，但这暗示该委员会九名成员对日本央行何时能缩减大规模货币刺激措施尚未达成共识。

根据2000年以来的数据，德意志银行衡量日元兑全球同行货币汇率的指标周三收于创纪录低点。近期的疲软也使日元接近美元兑日元达到150的水平，交易员和分析师认为，这一水平可能促使日本官员出手干预，以减缓日元的跌势。

期权市场似乎意识到了干预的风险。本周四，日元期权合约一周波动率从周二纽约市场开盘时的7.4%跃升至8.67%。周三美国经济数据公布后，美元下跌，而日元兑其他多数10国集团货币也出现下跌。Thin表示："市场可能开始对汇市干预感到紧张，但实际上，只要日本央行保持鸽派立场，就不会有太大影响。"

同时，日本的负利率政策和其他阻碍日元升值的因素导致高盛和摩根大通的策略师对日圆持更为悲观的立场。高盛表示，如果日本央行坚持鸽派立场，预计日元将跌至30多年前的水平。在接下来的六个月里，美元兑日元的汇率预计将达到155，这是日元汇率自1990年6月以来的最低水平，他们此前的预期为135。

高盛策略师们在尚周五的一份报告中写道：“只要日本央行远离加息，股市得到合理的良好支撑，日元应该会继续走弱。”美国经济增长前景的改善也是他们看跌的一个因素。不过，他们写道:“未来六个月日元将进一步走软的预测面临的主要风险是，事实证明，更高的通胀和货币贬值更不受欢迎，并促使日本央行采取更有力的干预措施，或更早转向鹰派立场，或两者兼而有之。”

此外，对冲成本高昂也是投资组合经理和企业考虑的一个因素，因为他们在月末会调整头寸。对日本投资者来说，对冲美国债券或股票的成本达到了5.72%的20年高点，而对冲欧元投资的成本自2008年以来首次超过了4%。在美联储开始降息之前，购买日元进行对冲的可能性仍然很小。