保德信：全球加息节奏放缓 未来几个季度债券牛市有望延续

智通财经APP获悉，保德信固定收益(PGIM Fixed Income)表示，市场前景仍受地缘政治冲突及加息的潜在滞后影响笼罩，不得不对投资环境的演变保持警惕。但事实上，全球经济在经历了冲突、通胀上行冲击、相当程度的量化紧缩和历史性的加息后，仍然保持着相对良好的状态。随着主要央行将放缓加息节奏，加上受惠于刚刚恢复的收益率水平和利差产品潜在的增量回报，债市在未来几个季度有望继续牛市行情。

保德信称，尽管风险依然存在，但去年第四季度开始的牛市行情可能会从今年下半年恢复。投资者可根据其承受风险水平，在不同固定收益资产类别中进行配置。保德信偏向于质量较高的资产，或者管理较为保守的风险资产。

去年开始的新一轮债券牛市，在今年第二季度表现有所停滞，收益率回吐了第一季度美国区域性银行危机导致投资者转向优质资产所带来的部分升幅。市场随后意识到，在通胀率仍然高企、失业率较低的情况下，各国央行不太可能放弃对抗通胀并开始减息。

因此，市场对未来数月的利率预期从减息转为进一步加息，继而推高了利率。然而，债券带来的新收益升幅，总体上足以抵消收益率上升而导致的价格侵蚀。

保德信指出，目前，经济增长正在放缓，但由于通胀仍然过高，各国央行还无法停止加息。虽然市场对于央行会否停止加息的争论仍然持续，但发达市场央行的加息幅度正逐渐缩小，并且跳过部分议息会议。种种迹象表明，再大幅度加息的可能性不大，接下来的加息会更倾向于微调。

与此同时，新兴市场央行(大部分开始加息的时间更早、幅度更大)正在更明确地考虑应如何结束加息周期，以及何时开始减息的问题。

总而言之，在此环境下，于去年第四季度仅由收益率本身而非收益率急降推动的债券牛市有望延续。当收益率从金融危机和新冠疫情后的低位回升至数年甚至数十年未见的高水平后，现时有望迎来牛市，而仅由赚取可观的收益，以及非政府利差产品可能会产生高于政府回报的增量回报所推动。

另外，保德信提到，过去两年，利差市场的挑战并非信用恶化，而是投资者的焦虑情绪，这从利率隐含波动率(一种衡量预期利率波动幅度和方向的不确定性的指标)与信贷利差之间的紧密联繫中清晰可见。

实际上，无论是去年发生的抛售还是今年第一季度硅谷银行倒闭引发的利率突然变动，均令投资者感到恐慌，导致资金从债券流出并扩大利差。在未来几个季度，随着美联储加息节奏有望大幅放缓，利率波动性可能会继续下降，这将使利差保持在一定范围内，或更有可能在未来数月缩小，从而推动固定收益回报增加。