安信证券：工程机械板块处于基本面筑底阶段 龙头公司有望率先迎来业绩拐点

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，工程机械板块处于基本面筑底阶段，龙头公司凭借出口和盈利修复有望率先迎来业绩拐点，对行业未来复苏的预期也有望逐步推动估值修复，具备中长期配置价值。

①核心零部件环节积极逆周期投资，依托成熟产品体系布局海外工厂扩大份额，同时布局新产品、新领域，业绩增长的确定性与弹性兼顾，建议关注【恒立液压】(601100.SH)等;

②头部主机厂在当前行业下行阶段积极布局国际化转型升级，规模化效应叠加结构优化，盈利水平修复趋势渐显;部分国企背景标的受国企改革催化，改革成效兑现有望实现估值重塑。国企改革建议关注【徐工机械】(000425.SZ)等;同时建议关注【三一重工】(600031.SH)等。

事件：

根据中国工程机械工业协会，2023年8月，挖机行业销量13105台，同比-27.5%，其中国内5669台，同比-37.7%;出口7436台，同比-17.2%。2023年1-8月，挖机行业累计销量134529台，同比-24.9%;其中国内61812台，同比-43.5%;出口72717台，同比+4.42%。

▍安信证券主要观点如下：

根据CME对8月挖机销量的预期，内外销均略好于预期(预期内外销分别为5300、7300台)。8月挖机销量整体同比增速降幅收窄，环比来看，内销需求有所回升，出口基本持平，或反映出国内市场逐步走出淡季影响，开工有望向上恢复。分市场来看：

①国内市场需求仍处于相对底部：投资端来看，7月，基建投资累计完成额同比+9.41%，房地产开发投资累计完成额同比-8.5%;房屋新开工面积及施工面积累计同比增速分别为-24.5%、-6.8%，房地产需求支撑力度仍相对不足。

②出口市场持续受结构性影响：8月挖机出口延续6-7月下行表现，判断可能系占比较高的东南亚地区由于大宗价格波动，矿业投资放缓，暂时性影响新增需求。以印尼为例，2023年Q2，单季度GDP为5.17%，保持增长，但采矿业贡献比例由去年同期12.64%降至10.48%。

中国工程机械出口呈结构性景气态势。

根据中国工程机械工业协会，1-7月，出口规模约290.87亿美元，同比增长20.1%。分产品来看，起重机保持较好出口增长趋势，1-7月，汽车吊、随车吊、履带吊累计出口分别为4857、2839、1067台，分别同比+94%、+77%、32.5%。

分区域来看，一带一路地区、金砖国家是出口主要拉动增长的区域，1-7月，出口一带一路区域国家137.48亿美元，同比+38.5%，出口金砖国家60.56亿美元，同比+74%，出口东盟国家增速转负，出口发达国家(以欧盟、北美为主)增速放缓至个位数。

中国工程机械出口在经过2020-2022年规模快速扩张阶段后，相对高基数背景下，未来拓展重点区域在市场规模更大、产品壁垒更高、景气度相对持续的欧美发达市场，即进入综合竞争力补强阶段，需正视可能的出口增速放缓。

下半年内销增速降幅或将延续收窄趋势，地产优化政策有望进一步增强未来需求复苏信心。

判断挖机销量增速全年表现预计“前低后高”，国内市场国四新机在价格与需求的持续博弈下，接受度有望逐步提升，同时考虑季节性因素，行业有望在9月迎来又一集中开工阶段，整体或将逐步实现销量修复。

另一方面，地产政策优化增强了市场对未来需求复苏的信心，包括近期多地首付比例下调、存量贷款利率下调、“认房不认贷”等措施，地产政策的主线在“保交付”的基础上，也开始加大对扩内需的刺激力度，有望缓解设备需求压力。

风险提示：

基建投资不及预期;政策落地不及预期;市场竞争加剧导致盈利能力下滑;海外市场景气度下行。