银河证券:左侧布局时机已到 建议“五维度”配置军工板块

银河证券发布研报称,年初至今军工板块调整充分,左侧布局时机已到,静待东风再启航,建议“五维度”配置。

智通财经APP获悉,银河证券发布研报称,短期看,首先,行业订单不明朗、重点型号降价、Q3业绩预期偏弱等估值压制因素基本priced in;其次,五年装备采购计划中期调整Q3将落地,订单Q4或可见,并提升板块业绩改善预期,左侧布局时机已到。“量”和“价”是下半年影响军工板块业绩的两个重要因子,预计板块因“量”反弹,“价”的透明度滞后一个财报季,虽限制反弹高度,但不影响反弹时点,当前应适度积极。年初至今军工板块调整充分,左侧布局时机已到,静待东风再启航,建议“五维度”配置:左侧布局标的,推荐西部超导(688122.SH)等;新质新域,包括中无人机(688297.SH)等;央企改革受益标的,推荐中航电子(600372.SH)等;国产化受益标的,包括隆达股份(688231.SH)等;军贸受益标的,包括航天南湖(688552.SH)等。

军工板块增收不增利 低于年初预期

2023H1军工行业营收2953.74亿元(YoY+11.52%),归母净利润231.80亿元(YoY+1.66%)。2023Q2营收1740.43亿元(YoY+14.17%),归母净利141.25亿元(YoY+5.55%),增速不及预期。究其原因,首先,因中期调整等宏观因素影响,新签订单受到一定影响,同时部分产品交付及验收流程延长,确认收入时间延后;其次,因国产化要求、降价压力以及增值税补贴政策变化等因素,成本端上行;再次,在武器装备现代化驱动下,研发费用增长较快(YoY+18.05%),费用率上行0.29pct;最后,应收账款和存货创历史新高,由此产生的减值损失高企,影响板块当期利润。

全年维度看 季度业绩增速或表现为前低后高

2023Q1业绩增速约为-3.86%,扭转了季度业绩增速持续下行的态势,2023Q2业绩增速约为5.55%,环比呈加速趋势。随着中期调整落地,Q4订单将逐步明朗,前期交付商品(存货转出)的收入确认有望提速,Q4板块业绩同比增速或上台阶。预计全年分季度业绩增速表现为前低后高,2023年全年营收和扣非归母净利润分别增长14%和6%。

主机厂和机加子板块表现亮眼

2023H1军工子板块收入均实现两位数以上正增长,中游信息化、机加板块表现居前,收入增长分别为20.4%和20.9%。利润端来看,机加板块和总装厂板块表现居前,归母净利分别增长34.5%和29.2%。从细分赛道来看,雷达/通信/电子对抗子板块表现较佳,收入和归母净利分别增长8.5%和35.9%。

投资建议:左侧布局时机已到,静待东风再启航

短期看,首先,行业订单不明朗、重点型号降价、Q3业绩预期偏弱等估值压制因素基本priced in;其次,五年装备采购计划中期调整Q3将落地,订单Q4或可见,并提升板块业绩改善预期,左侧布局时机已到。“量”和“价”是下半年影响军工板块业绩的两个重要因子,预计板块因“量”反弹,“价”的透明度滞后一个财报季,虽限制反弹高度,但不影响反弹时点,当前应适度积极。年初至今军工板块调整充分,左侧布局时机已到,静待东风再启航,建议“五维度”配置:

左侧布局标的,西部超导(688122.SH)、三角防务(300775.SZ)、紫光国微(002049.SZ)。

新质新域,包括无人装备供应商中无人机(688297.SH)、航天电子(600879.SH),远火供应商北方导航(600435.SH),雷达/通信/电子对抗核心供应商臻镭科技(688270.SH)、盟升电子(688311.SH),军工信息安全供应商邦彦技术(688132.SH)。

央企改革受益标的,推荐中航电子(600372.SH)、天奥电子(002935.SZ)、国睿科技(600562.SH)、航发控制(000738.SZ)和航材股份(688563.SH)等,关注航天系。

国产化受益标的,包括隆达股份(688231.SH)、振华风光(688439.SH)等。

军贸受益标的,包括航天南湖(688552.SH)、航天彩虹(002389.SZ)等。

风险提示:装备采购和行业产能扩张不及预期的风险。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏