新股研报 | 乐舱物流(02490)今起招股 为中国一体化跨境海运物流服务提供商

乐舱物流(02490)成立于2004年，从货运代理公司成长为中国一体化跨境海运物流服务提供商。

招股日期︰9月13日至18日

上市日期︰9月25日

联席保荐人︰中信证券、农银国际

收款行︰工银亚洲

发售2839万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为4.45港元至5.55港元，集资最多约1.6港亿元，占总市值约10%，上市开支约5680万人民币

按每手1000股，入场费5605.97港元

以上限价5.55港元计算，市值约15.758亿港元(若以预测23年经调整纯利约2.63亿人民币计算，市盈率约5.4倍)

截至23年4月底 ，平均资产净值约9.73亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

20至22年收入分别为7.81亿人民币、41.9亿人民币、46亿人民币，23年首四个月收入为4.53亿人民币；

20至22年毛利分别为6378万人民币、4.56亿人民币、5.45亿人民币，23年首四个月毛利为1.13亿人民币；

20至22年纯利分别为2754万人民币、3.92亿人民币、3.86亿人民币，23年首四个月纯利为8399万人民币；

20至22年经调整纯利分别为2754万人民币、3.92亿人民币、4.08亿人民币，23年首四个月经调整纯利为8779万人民币(若不涉及上市开支)；

公司预期23年的跨境物流服务总量将低于22年的跨境物流服务总量。因此，与21年及22年的异常强劲表现相比，公司预计23年的收入、毛利及净利润将大幅下降；

中国跨境物流服务市场分散，按22年收入计，前15大服务提供商合计仅持有12.2%市场份额。按22年收入计，公司排名第15，市场份额约为0.2%。公司在成立初期即开始了在中国的重点口岸布局，在东部沿海城市设立了多个分支机构，开展跨境物流服务业务。公司以客户为中心，紧跟客户需求和市场发展，不断丰富业务内容和扩展业务区域；

公司立足于跨境物流服务，并通过船舶出租业务积累船舶运营相关资源及能力，强化提供跨境物流服务的能力。公司服务已覆盖跨境物流过程的各个主要环节，包括揽件、仓储分拣、清关、跨境海运、仓储中转及尾程配送。跨境海运为跨境物流的关键环节。公司提供由我们运营或由第三方提供的跨境海运服务。就以自营方式提供跨境海运服务而言，公司部署自有船舶或租入船舶直接向客户提供服务。就由第三方提供的跨境海运服务而言，公司与第三方船运公司合作为客户采购舱位；

截至23年4月底，公司已购入四艘二手集装箱船舶，以获取船舶运营相关资源及能力。22年6月，为进一步扩展船队，实现规模经济，提高竞争力和盈利能力，公司已签订两份造船协议订购两艘运力皆为14700TEU的一手超大型集装箱船舶，总代价为2.81亿美元，由于这类船舶具有良好的适应性，预计于25年交付后，将可以在各条主要航线上运营。于23年7月，公司签订协议备忘录，购买另一艘运力为13802吨的二手船舶，以进一步扩大运力并在当前市场低迷的情况下利用有利的船舶价格。该艘船舶于23年8月交付；

集资所得其中约52%将用于建立物流设施，包括仓库、集装箱堆场、购买拖车及投资仓库、订单及运输管理软件系统；约4%用于扩大其业务覆盖范围及全球网络；约7%用于采用数字技术及升级互联网服务系统；约20%用于战略投资及收购与业务互补的业务或资产；约7%用于建立拖车运输服务匹配平台；约10%用于一般企业用途及营运资金需求。

首次公开发售前进行融资︰

于15年10月至22年10月曾进行多轮融资，当时发售价较中间价折让约97.57%至30.43%，有部份股东是没有禁售限制，其中前期投资者包括朱佳丽女士、张晓静女士、符恺先生、冯文祥先生、孙瑶女士等。

上市后主要股东架构︰

主席许昕先生及一致行动人士持股55.85%

其他前期股东持股34.15%

其他公众股东持股10%

简评︰

乐舱物流(02490)成立于2004年，从货运代理公司成长为中国一体化跨境海运物流服务提供商。

以上限价5.55港元计算，市值约15.758亿港元，若以预测23年经调整纯利约2.63亿人民币计算，市盈率约5.4倍。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：汪婕。