国泰君安：工控自动化业绩稳步增长 国产替代有望加速

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，工控自动化市场稳步增长，PLC、DCS、变频器、伺服系统等关键组成国产替代有望加速。推荐标的为禾川科技(688320.SH)(伺服系统行业领先，积极推进多元化布局)，受益标的为英威腾(002334.SZ)等。

▍国泰君安主要观点如下：

2023H1营收净利稳步增长，现金与营运能力有所提升。

从盈利能力来看，2023H1以重点公司为代表的工控自动化板块实现总营收211.6亿元(同比+22.4%)，实现总归母净利31.8亿元(同比+14.4%)，平均毛利率34.0%(同比-0.2pct)，平均净利率13.5%(同比-0.1pct)，研发费率10.2%(同比持平)。

从现金与营运能力来看，总经营活动现金流净额为-0.5亿元(同比+93.7%)，平均存货周转天数为166.4天(同比-12.8%)，平均应收账款周转天数为110.3天(同比-11.7%)。

中短期看需求复苏，长期看国产替代与工控出海。

短期来看，制造业周期约3.5—4年，目前我国制造业需求仍显不足，工控自动化行业处于逐步提升阶段，短期需求有望逐步复苏。

长期来看，国产替代与工控产品出海是长期趋势，国产企业加速布局工控产品，DCS与伺服系统国产化率相对较高，同时国产主要工控厂商均加速布局海外业务，海外营收保持高速增长，产品毛利率相对较高，未来工控出海有望为国产厂商带来新增长。

工控市场规模稳步增长，国产化率逐步提升。

2022年我国大型PLC、小型PLC、DCS、低压变频器、高压变频器、伺服系统、步进系统市场规模分别为80.2亿元、80.8亿元、92.7亿元、459.4亿元、165.6亿元、208.5亿元、59.8亿元。

从国产化率来看，2023Q1我国大型PLC、小型PLC、低压变频器、高压变频器、伺服系统的国产化率分别为5.5%、36.1%、38.2%、26.0%、51.3%，2021年DCS国产化率为55.7%。

风险提示：

宏观经济波动、新产品研发不及预期、市场竞争加剧。