油价助美国零售数据意外上行 但消费放缓之势从理论渐变为现实

智通财经APP获悉，美国8月份零售销售额出现明显放缓迹象，主要因汽油价格上涨，限制了消费者可自由支配的支出，但整体而言消费者支出仍然显现出韧性。美国商务部(Commerce Department)周四公布的最新数据显示，美国8月零售销售额较7月份增长0.6%，相比之下，经济学家普遍预期为环比增长0.2%，此前7月份的该数据被向下修正(前值从0.70%下修至0.5%)。

扣除汽油销售额数据后，零售销售额销售环比增长0.2%，远高于经济学家预期的环比下降0.1%，但环比0.2%增幅为今年以来表现最弱的数据。根据零售销售报告，加油站销售额激增5.2%，为一年多以来的最高水平。这些数据还没有经过通胀调整。

此外，所谓的“对照组销售额”——用于计算国内生产总值(GDP)，不包括食品服务、汽车经销商、建筑材料商店和加油站销售额，则仅仅增长0.1%，虽高于预期但却是今年最弱读数之一。

在上个月，在13个零售类别中，只有3个类别的零售销售额环比下降，其他增速均有所放缓，而服装和电子产品商店则出现了意外增长。尽管如此，大多数其他行业，如杂货店和百货商店，相比与上个月零售销售额均明显减速。

尽管这些数据仍表明美国经济的“大动脉”——消费者支出(占美国GDP70%-80%)仍然具有韧性，但最新数据显示出，消费者正感受到价格上涨的压力，尤其是汽油价格上涨。由于一些美国消费者依赖信用卡和储蓄，尤其储蓄情况已经逐渐疲软，就业市场逐渐变得疲软加上美国政府即将恢复偿还学生贷款，这些因素可能将限制未来的消费者支出规模。

有着“恐怖数据之称”(往往该数据影响全球金融市场走势)的零售销售额公布之后，CME“美联储观察工具”显示，利率期货交易员们对于美联储的加息押注力度并未明显增加。多数交易员押注9月美联储维持利率不变，可能性高达97%，今年剩余时间的加息押注未明显升温，多数交易员仍押注美联储本轮加息周期已经结束。

通胀抬头——零售销售额保持韧性的重要逻辑

然而，重新步入增长趋势的通货膨胀率是美国8月零售销售额超预期增长的重要原因。本周CPI报告显示，8月份物价涨幅超预期，较7月份上涨0.6%，同比上涨3.7%。其中，8月CPI环比上涨0.6%，为一年多来最大涨幅。根据美国劳工统计局的数据，汽油成本占8月份整体CPI指标涨幅的一半以上。

8月剔除食品和能源成本的核心CPI同比则增长4.3%，与预期一致，是近两年来的最小增幅。由于近期国际油价飙升趋势传递至成品油端，因此汽油价格上涨很大程度上导致了0.6%的环比增幅。不包括汽车销量的零售销售额则环比仅增长0.2%，为今年以来最弱数据。

国际油价基准——布伦特原油期货价格目前已升破每桶93美元以上，主要得益于沙特和俄罗斯主导的原油供应大幅收紧(其中，沙特宣布将自愿减产100万桶/日的措施延长3个月至2023年底)以及欧佩克+组织有可能将在今年剩余时间继续延长减产的预期。国际油价基准布伦特原油价格自6月以来涨幅超29%，北美油价定价基准——WTI原油价格同期涨超27%。

此前月度零售销售数据的意外上升被视为美国消费者在高通胀面前持续保持弹性的证据。但经济学家自今年年初以来一直警告称，消费者支出放缓趋势可谓“不可避免”。

美国超额储蓄告急! 可能于第三季度前后耗尽，加之学生贷款带来负面催化

BMO资本市场高级经济学家Sal Guatieri在一份报告中表示：“尽管实际工资上涨，财富价值反弹，但由于高利率、燃料价格上涨预期、家庭超额储蓄减少以及就业增长速度放缓，强大的消费者其实在8月份的消费步伐有所退缩。”

美国零售联合会首席经济学家Jack Kleinhenz近日表示，经济数据显示消费者支出势头正在逐渐放缓。但他指出：“经济确实正在放缓，但并未停止。”

长期以来，华尔街分析师和央行官员们一直将2020年-2021年新冠疫情管控和政府刺激期间家庭积累的超额储蓄作为经济避免深度衰退，以及支撑美国GDP的“大动脉”——消费支出(占美国GDP70%-80%)的重要原因。但是，居高不下的通胀和迅速上升的利率正在迅速减少这种储蓄缓冲。

金融技术平台提供商SecureSave的一项最新调查显示，到8月底，调查覆盖63%的美国国内员工无法支付500美元的紧急开支。另一个暗示消费者储蓄陷入麻烦的迹象是，据报道，近期从退休账户中提取应急资金的规模正在上升。

旧金山联储的一份最新预测报告显示，截至今年6月份，美国家庭所持有的超额储蓄总额不足1,900亿美元，而其前景存在相当大的不确定性。旧金山联储预计如果按照近期的平均消耗速度持续下去，这些超额储蓄可能会在2023年第三季度前后耗尽。旧金山联储表示，家庭储蓄的减少步伐最初很缓慢，但从 2022 年开始加速，平均每月保持在 1000 亿美元左右。

美国个人储蓄率方面，美国经济分析局公布的最新数据显示，美国家庭储蓄率从2023年6月的4.30%大幅降至7月的3.50%，凸显出美国家庭的储蓄情况相比2021-2022年已明显降温。消费支出方面，数据显示出美国家庭的消费支出水平已呈现平稳波动态势，难以出现2020-2022年初期期间的剧烈环比增幅。

此外，美国消费支出还将面临新的逆风因素，比如美国政府恢复偿还学生贷款。据统计，在全美超过4500万人有学生贷款，平均余额在3.5万美元左右。值得注意的是，大约40%的千禧一代和25%的X一代家庭有学生贷款债务。

一些分析师认为，与其他类别相比，背负学生贷款的美国消费者可能会不成比例地减少在一些软商品上的支出，因为他们将资金转移到偿还债务上。富国银行(Wells Fargo)的分析师们预计，即将到来的每月高达60亿美元的助学贷款还款逆风，可能会对可自由支配的消费者支出造成1%至2%的影响。