招商证券农林牧渔23年中报总结：猪鸡景气分化 种业高景气延续

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，展望23Q3，消费季节性回暖或带动猪价趋势上行，但生猪供给端或仍较为宽松，预计猪价上行幅度有限，优质猪企或能实现一定盈利。考虑到行业补栏积极性偏弱，预计去产能或仍为主旋律，进而抬升24年猪价预期。

▍招商证券主要观点如下：

生猪养殖：23Q2亏损扩大，去产能或仍为主旋律。

23H1，受猪价低迷以及产能释放影响，上市猪企普遍亏损，资产负债率连续2个季度抬升。23Q2，上市猪企生产性生物资产、在建工程环比下滑，固定资产、资本开支环比企稳，或表明行业对后市猪价缺乏较高预期。

展望23Q3，消费季节性回暖或带动猪价趋势上行，但生猪供给端或仍较为宽松，预计猪价上行幅度有限，优质猪企或能实现一定盈利。考虑到行业补栏积极性偏弱，预计去产能或仍为主旋律，进而抬升24年猪价预期。

种子：种业景气延续，种企表现分化。

受益于粮价高位运行，农户生产热情高涨，22/23销售季主要上市种企收入端延续增长;但由于制种成本高涨，种企盈利端有所下滑，种企间表现分化，具备品种优势及渠道优势的头部种企市场份额及盈利水平有望提升。

后周期：短期业绩承压，23Q3或迎边际改善。

饲料方面，受下游养殖存栏高位影响，饲料销量维持高增，但在原料价格高位以及下游养殖亏损双重挤压下，行业盈利承压。预计下游养殖景气度季节性好转或带动行业盈利边际改善。重点推荐海大集团。

动保方面，养殖亏损拖累动保需求，23Q2收入同比增速放缓、业绩仍然承压。预计下半年猪价趋势上行或提振动保需求，带动板块盈利环比改善。此外，非瘟疫苗商业化稳步推进，或大幅推动行业扩容。

禽养殖：上半年鸡价显著上涨，23H2白鸡景气可期。

2023年上半年白羽肉鸡板块营收合计同比增长27%，扣非净利润同比扭亏;其中单二季度合计营收同比增长20%，环比增长9%，扣非净利润同比高增，环比下滑2%。苗价攀升及毛鸡价格上涨为上半年禽养殖板块盈利增长主因。

虽然Q2苗鸡价格较Q1有所回落，但整体看鸡苗端景气维持相对高位水平。22年5月份起祖代引种量的减少将会影响 23Q4及24年商品代白羽肉鸡苗的产量，未来鸡苗的高景气行情可期。重视禽板块配置良机。

风险提示：

畜禽及粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期等。