安信国际：朝聚眼科(02219)疫后复苏业绩表现优异 新医院进入爬坡收获期

智通财经APP获悉，安信国际发布研究报告称，朝聚眼科(02219)作为内蒙古眼科医院龙头，以内蒙古为基本盘，往外延并购发展，现已拓展至6个省份或自治区。该行认为，未来在疫后复苏背景下包头、呼和浩特和赤峰三家中心医院将稳健增长，叠加多家新医院进入爬坡收获阶段并陆续扭亏为盈，期待迎来利润释放期，公司可持续关注。

事件：2023H1公司实现营业收入6.93亿元，同比增长30%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长45%，实现经调整净利润1.37亿元，同比增长32%。

安信国际主要观点如下：

内蒙古眼科医院龙头，百年传承历史。

朝聚眼科拥有百年传承历史和30多年办院经验，前身朝聚眼科诊所成立于1988年，按收入计算，2021年公司在内蒙古和全国地区分别排民营医院收入的第一名和第四名。截至2023年6月30日，公司旗下运营26家民营医院，27家视光中心，横跨6个省份或自治区。

净利润同比增44%，业绩表现持续优异。

2023H1公司实现营业收入6.93亿元，同比增长30%，归母净利润1.51亿元，同比增长45%，业绩表现持续抢眼。拆分来看，2023H1基础眼科和消费眼科分别实现收入3.32亿元和3.61亿元，分别同比增长37%和24%，基础眼科增速更高的原因是由于疫后基础眼科服务需求大量恢复、提高诊疗效率以及提供更先进治疗方案。展望下半年，基于2022Q4低基数，叠加人口老龄化加速导致白内障患者增多，该行预计下半年消费眼科和基础眼科有望保持稳定增长。

费用方面，公司销售费用率从2022H1的4.9%提升至2023H1的7.4%，主要由于新建及收购医院的营销开支增加;2023H1管理费用率达16.0%，较去年同期下降1.4个百分点。公司盈利能力进一步提升，2023H1毛利率和归母净利率分别为46.6%和21.7%，分别同比增长0.7个百分点和2.3个百分点。

新医院进入爬坡收获期并陆续开业，加深布局形成“医院簇”。

今年2月浙江舟山医院正式营业，3月公司收购宁夏朝聚开明眼科医院及宁夏开明视光配镜有限公司的控股权益，7月张家口朝聚眼科医院正式开业，意味着公司进一步扩张内蒙古以外的网络覆盖，外延并购扩张计划有序推进。展望下半年，公司将继续加深已布局的区域，形成“医院簇”，持续推进华北和长三角核心区域的网络布局，扩大品牌知名度及市场影响力。

风险提示：并购扩张不及预期风险;政策风险;行业竞争加剧;医疗事故等突发事件风险。