德邦证券：A股万亿成交 量化交易占一半是否属实？

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，量化交易的主要策略是跟踪交易量，其核心在于寻找市场上流动性好的资产，并希望对市场造成尽可能少的冲击。与主观投资不同，量化基金的选股相对更均衡。量化基金根据流动性、市值等多个因素进行持仓调整，试图控制在每个风格板块上的风险敞口以追求更好的投资效果。这也意味着量化基金需要寻找具有较大市值和更高流动性的股票，以承载其规模。

▍德邦证券主要观点如下：

“A股万亿成交，量化交易占一半”的说法是否属实?

近期，量化投资得到了市场的广泛关注，部分投资者认为量化交易是市场中巨量成交的源头。本报告旨在回答量化私募的近期热点问题，并探讨量化交易在A股市场中的真实贡献。

量化交易占市场成交量40%的说法存在误差。

在评估成交占比时，需考虑交易数据计算方式(单边双边)的差异对结果的影响。此外，现有测算方式存在缺陷，如未充分考虑规模和换手率之间的关系，忽略了高频策略的容量限制等问题。

现有估计方法中使用的私募基金规模和成交金额数据存在夸大。

量化私募主要以指数增强策略和市场中性策略为主，综合考虑募集的“规模双算”和私募的“股票量化含量”，真实的管理规模应小于名义数据。此外，部分成交量产生的虚假流动性和交易对手的多样性同样导致市场实际成交额低于表面数据。

综合考虑各种因素，估计量化交易在A股市场的成交占比在10-15%左右。

若考虑虚拟流动性的影响，占比估计将会下降至7.5%-10%左右。基于中国基金报公开的量化私募管理资产规模数据，考虑规模双算、指数增强和市场中性等因素，将近年来量化交易的折后规模估算为9600亿左右，而真实成交额仅为1382亿左右。本年度前8个月的日均成交额数据验证了该估计结果的合理性。

量化基金综合考虑流动性和规模因素进行调仓。

流动性是量化交易的核心驱动力。大盘股具有更好的流动性，适应承载较大规模。小盘股一般会提供更多的Alpha收益，但由于其流动性限制，无法进一步承载更大规模。因此，对于整个量化私募基金行业来说，完全暴露在小盘股中是不现实的。量化私募基金希望寻找具备较大市值和更好流动性的股票来承载其规模。

根据目前的持仓情况来看，量化交易对股票市场的影响相对较小。

量化交易的主要策略是跟踪交易量，其核心在于寻找市场上流动性好的资产，并希望对市场造成尽可能少的冲击。与主观投资不同，量化基金的选股相对更均衡。量化基金根据流动性、市值等多个因素进行持仓调整，试图控制在每个风格板块上的风险敞口以追求更好的投资效果。这也意味着量化基金需要寻找具有较大市值和更高流动性的股票，以承载其规模。

风险提示：

市场风格变化风险，政策环境风险，市场超预期波动风险。