国泰君安:水泥量价底部或已明晰 推荐龙头企业

继续推荐行业底部背景下盈利韧性超越市场预期的龙头。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,继续推荐水泥龙头企业,在2016年以来最差的淡季中,水泥行业充分市场化竞争下盈利已经回归盈亏平衡的底部,而在此背景下龙头企业盈利却超过市场预期。同时托底地产政策频出,政策的方向明确,需求端的改善也有望带来龙头后续弹性。该行认为在行业底部布局,首选周期底部盈利有保证的公司,继续推荐龙头海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)、上峰水泥(000672.SZ)等;新疆板块推荐青松建化(600425.SH),西藏板块受益西藏天路(600326.SH)。

国泰君安主要观点如下:

政策方向明确,水泥量价底部或已明晰。

该行认为近期政策的方向已经较为明朗,一线城市放开“认房认贷”及降低存量首套住房贷款利率与首付比例,核心城市南京全面放开限购,广州首套房贷突破LPR下限;政策的组合拳有望逐步改善23H2之后的需求端。从水泥行业观察,中报来看行业大多数企业盈利已经重回盈亏平衡或亏损的境遇;而7月下旬以来,库存端的逐步回落及出货量的环比攀升,在需求逐步进入旺季抬升趋势背景下,华东熟料价格已经提涨2轮,量价的底部或已经明晰。

继续推荐行业底部背景下盈利韧性超越市场预期的龙头。

该行判断在行业面临整体盈亏平衡或亏损的状态下,以海螺及华新为代表的水泥龙头业绩却超过市场预期,也同时代表了两种不同的突围路径,海螺是以充分的市场化竞争提升产能利用率,放大自身在运输、矿山、管理等方面的优势;而华新将一体化盈利韧性发挥到最大化,23H1非水泥业务盈利占比达到56%,同时随着骨料销量的持续扩大与海外水泥坚挺盈利拉动,也具备向上的弹性。

水泥板块主题性投资机会聚焦新疆与西藏。

该行认为水泥板块主题性的投资机会聚焦在新疆与西藏区域,新疆区域23H1水泥产量明显跑赢全国11pct,区域内供给高集中度,低产能利用率,低跨区流动的特征,需求弹性一旦出现将主要由疆内的企业自身进行消化,为头部企业提供相当可观的产能利用率弹性。西藏区域2023年至今累计水泥产量创出同期历史新高,背后是地区固定资产投资(主要是基建)的快速反弹增长,该行认为区域水利基建重新进入快速扩张阶段,有望继续拉升后续需求弹性。

风险提示:宏观经济下滑,原材料成本大幅上升。

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