智通港股研报精读(07.15) | 金属板块业绩出色具备向上空间 核心生物制药公司可持续关注

①江西铜业股份(00358)计划投资建设年产10万吨锂电铜箔、22万吨铜杆及3万吨铸造材料项目，预计三个项目总投资合计人民币128亿元;②预期前6月股东应占利润同比增加301%至331%。

鞍钢股份(00347)截止7月14日，SMM统计的螺纹全国均价报5128.6元/吨，较月初4849元/吨涨近6%。7月5日获贝莱德增持564.8万股。

三生制药(01530)蔓迪销售迅猛增长。07月08日获摩根大通在场內以每股平均价8.2014港元增持158.47万股，涉资约1299.70万港元。

本期重点选择分析师看好有色金属铜业龙头、钢铁龙头公司和核心生物制药公司。

本期优选报告：

江西铜业股份(00358)

江西铜业股份(00358)：公司发布2021年一季报预告：公司预计归母净利润8.31-8.79亿元，同比增6.71-7.19亿元、同比增长419%-449%，环比增长5.5%-11.6%;扣非归母净利12.28-12.76亿元，同比增17.02-17.50亿元、同比扭亏，环比下降6.6%-3.0%。业绩同比大幅增长。

量价齐升助推公司2021年一季度业绩同比大幅增长。从价格来看，2021Q1，铜、黄金和白银均价分别为6.26万元/吨、378元/克和5.4元/克，分别同比增长38.1%、6.0%、32.6%。从量来看：2020年初受疫情影响，2020Q1销量或同比下降，随着疫情逐渐得到控制，2021Q1，公司主要金属产品销量或同比增长。

除硫酸外，2021年公司主要产品计划产量均同比增长。2021年公司计划生产铜精矿含铜20.89万吨、生产阴极铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、硫酸482万吨、铜加工材173万吨，分别同比变化+0.1%、+5.3%、+22.2%、+13.5%、-5.9%、+17.6%。另外，随着项目进展，产量将得到进一步提升。2021年公司将完成江铜国兴18万吨/年阴极铜冶炼、武铜三期1万吨/日扩建工程等项目，并实现银山井下8000吨/日、江铜宏源10万吨/年阴极铜、铜箔公司1.5万吨/年锂电铜箔、万铜环保等项目的达产;2021Q2公司将实现墨西哥渣选矿项目全面开工建设以及确保5月份哈钨项目主体工程动工建设。

2021年3月，财新中国制造业、美国Markit制造业和欧洲区制造业PMI分别为50.6、59.1和62.5，均处在荣枯线以上，且美国公布超2万亿的基建计划，有望拉动对于铜的需求。维持“审慎增持”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展不达预期，下游需求不达预期等。(兴业证券/邱祖学)。

鞍钢股份(00347)

鞍钢股份(00347)：今年一季度，集团收入￥318 亿，同比大增 56.7%， 主因钢价飙升，销量也增加。铁矿石，炼焦煤飞涨带动下， 毛成本￥281 亿，同比增 53.2%，幅度不及收入，因铁 矿石成本大增，ERP 系统升级，控制原料物流得力。毛利同比飙升 89.0%，至￥3,733 百万。销售、行政、研发 试产开支增加，减债后利息支出减少，核心经营利￥20 亿，同比飙升 321%。利得税也急增 825%，至￥5 亿。 库存减值减少，报告股东盈利￥1,529 百万，同比飙升 425%，已接近二零年全年盈利。

集团拥有鞍山、营口、朝阳三大生产基地，和大连、上海、天津、广州、沈阳、武汉、 合肥、郑州等地加工配送，或销售服务机构，并依托母公 司“鞍钢集团”海外销售机构开展海外市场。集团也向母 公司销售废钢，部分钢材。

集团冷轧 家电用钢，铁路造车用钢，销量列国内首位;也有汽车、 核电、石油石化、家电、集装箱钢、电工钢等等高技术品 牌产品。研发船板、铁路钢轨、钢轨生产技术。也有深海高压油气输送用高强厚壁管线钢等系列产品。并拥有我国首个海洋装备用金属材料，及其应用国家重点实验室。

集团钢材产品种类、规格较齐全，有一定差异化优势，品 牌有知名度，产品内销和出口数十个国家、应用在下游行 业：造船和海洋工程钢、汽车板、家电板、集装箱板、重轨等产品;铁路钢、集装箱钢板、造船板获得「中国名牌 产品」称号;热轧酸洗钢带、冷轧热镀铝锌板、桥梁结构钢等 16 类产品获得「金杯奖」;钢帘线盘条等 7 类产品 被评委「辽宁省名牌」。通过船板九国船级社认证及扩证、 日本 JIS 中厚板、热轧及冷轧认证、德国 HPQ 桥梁钢认 证，热轧耐蚀 CRCC 首次认证;压力容器钢荣标委认证 等 60 余项产品认证;各大车企汽车钢、线材钢帘线钢等 用户认证。产品应用于港珠澳大桥、「蓝鲸 1 号」钻井平 台、「华龙一号」核电项目等国家重点工程。

鞍钢现价 4.85 港元，按预期二一年盈利，预期 ROE 或 大幅回升至 8.7%正常水平，预期 P/B 仅 0.66 倍。P/B 估值范围大幅上调，市场评价明显改观。中国新房屋供不应求，竣工量基本未能满足新房屋需求，新房屋库存仍太低，地产、工业制造、交通基建投资增加，世界 经济恢复增长，中国及海外钢材需求大幅回升，但中国特别是海外钢材产能投资不足，产能负载率飙升，对中国钢材出口更加依靠。日本钢材库存也太低。种种基本因素有利目前钢价。美元如再度贬值，钢价或远更高。唯澳洲、 巴西铁矿探明储量日益消耗，开采资本开支大减，无法弥 补储量，两国铁矿产量增长十分缓慢，中国乃至海外铁矿 库存寿命依然太低，废钢价格太贵，难以替代铁矿。故钢材-铁矿差价至为关键。

再次给予鞍钢股份“买 入”评级。二一年公平价值或能上调至接近账面值。风险因素为钢材-铁矿差价收缩。(财通国际/陈志尚)。

三生制药(01530)

三生制药(01530): 生物制药业务稳健，蔓迪销售迅猛增长。三生制药是老牌的生物制药企业，在基因重组药物、抗体等生物制品 的研发、生产和销售上有深厚的积累，核心品种特比澳、益赛普、促红素等的销售稳健增长，盈利能力强。 OTC外用生发药物蔓迪(米诺地尔酊)销售迅猛增长，市占率处于绝对领先的位置，成为公司重要的业绩增量。

米诺地尔空间广阔，蔓迪龙头地位稳固。中国雄脱患者人数过亿，米诺地尔是唯一获批上市的外用生发药物， 经过长期的临床验证，安全有效，且在研同类药物少，我们预计米诺地尔在中国的市场空间超过百亿。蔓迪在 中国米诺地尔市场的销售占比维持在70%以上，销售额5年CAGR为72%，增长势头迅猛。蔓迪在院内渠道深耕 多年，受到众多专家的认可;而且蔓迪消费品属性强，公司加大营销投入，组建互联网团队，发力线上渠道， 助推销售爆发式增长。我们预计蔓迪将会维持米诺地尔市场的龙头位置，迅速成为超过10亿的大单品。

生物制药核心品种维持稳健增长。公司的核心品种特比澳通过医保谈判小幅降价，有望以价换量，进一步提升 渗透率，实现稳健增长。促红素价格企稳，销售平稳。益赛普自主降价后销售量大幅增长，公司发力基层渠道 的推广，渗透率有望大幅提升。赛普汀进入医保后可贡献新的收入增量。

研发管线布局广泛，肿瘤、自免双核驱动。公司研发管线以抗体类生物药为主，以肿瘤和自免领域为核心，肾 科、皮肤科作为有机补充。充分发挥管线中的分子与现有产品的协同性，进一步提升竞争力。

由于蔓迪的销售超预期，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年的营收分别为65.88/78.39/90.11亿元,同比增长17.9%/19.0%/14.9%;归母净利润15.23/18.45/21.61亿元，同比增长82.2%/21.2%/17.1%(原 值14.79/17.68/20.47亿元)，对应当前股价PE为11.4/9.4/8.1x，维持“买入”评级。 (国信证券/陈益凌、朱寒青、彭思宇)。

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