智通港股研报精读(06.30) | 中兴通讯(00763)行业地位稳固 关注物业、软件板块龙头

① 中兴通讯(00763)近日联合信通院、三大运营商、奇安信2021MWC世界移动通信大会上重磅发布《2030+网络内生安全愿景白皮书》。②携手ACCYOURATE联合举办“YouCare 5G智慧T恤”发布会。

中海物业(02669)中国物业服务专业化运营领先品牌，中国房地产行业品牌价值连续17年蝉联第一。

中国软件国际(00354)与华为在外包服务和云智能业务两个方面都有合作。外包服务在华为国内市场方面市场份额高达50%-60%，而且还发展了平安，BAT等其他大客户。

本期重点选择分析师看好的5G龙头公司、物业板块龙头股和软件板块龙头股。

本期优选报告：

中兴通讯(00763)

中兴通讯(00763)：2021年一季度实现营收262.4 亿元(+22.1%)，归母净利润达到21.8亿元(+179.7%)，实现扣非归母净利润7.9亿元(+392.1%)，2021年公司Q1业绩符合预期，盈利能力持续改善。21Q1经营现金流净额23.9亿元人民币(+541.4%)，已连续10个季度经营现金流为正。

行业地位稳固，毛利率上行，经营现金流充沛。2020年公司的5G基站发货量全球排名第二，光网络市场份额第二。电信设备市场全球份额超过 10%，国内排名第二，相关接入网，承载网和核心网方案，去年在国内运营商的 5G 二期集采获得近三成的份额。盈利能力方面，20H1虽然受到疫情影响，毛利率自20Q3以来持续改善，21Q1毛利率环比提升5.2pct达35.4%;在今年5G三期采集，毛利率有望随着产品成熟度和研发效率进一步提升。

三大业务增长良好，研发投入显著增加。本季运营商业务保持增长，政企和消费者业务营收增幅亮眼。公司持续加大投入政企业务，扩展 B端用户数量，发布旗舰级核心交换机、X系列创“芯”路由器、企业级通用机架服务器、GoldenDBv6.0等创新产品。在消费者业务方面，家庭信息终端累计发货超5亿台，同时积极整合中兴、努比亚、红魔三大手机品牌，提升品牌竞争力。在研发投入方面，在21Q1达到41.9亿元，营收占比 16%。根据《中国通信行业及知识产权市场报告》，公司是全球5G技术研究与标准制定的主要贡献和参与者，专利技术价值超过450亿元。

5G基建即将回暖，公司凭借行业地位与技术积累，长期增长值得期待。维持“买入”评级。

风险提示：5G建设不及预期;运营商资本开支下滑(兴证国际证券/洪嘉骏)

中海物业(02669)

中海物业(02669)：公司2020年实现营业收入65.45亿港元，同比增长19.7%;实现归母净利润7.00亿港元，同比增长30.2%;在手现金及银行结余37.06亿港元，同比增长48.48%。毛利率为18.3%，归母净利润率为10.7%。

龙头央企，峥嵘初现。截止2020年末，公司在管建筑面积约1.82亿平方米，同比增长20.4%(增速对比上年同期提升约13个 pct.)。 按管理模式拆分，包干制在管面积约为1.09亿平方米(占比约为 60%)，酬金制在管面积约为7300万平方米(占比约为 40%)。按面积来源拆分，关联方在管面积约为1.63亿平方米(占比约为 89%)，第三方在管面积约为1932万平方米(占比约为 11%)。

品牌力强大，第三方项目外拓逐步提速。2020年，公司第三次获得“中国物业服务企业品牌价值百强榜NO.1”，老牌知名央企，品牌力强大，资源禀赋深厚，集团内部协同发展，聚力第三方项目拓展。 2020年，公司第三方合约面积增量超过2800万平方米(同比增长约 89%)， 拓展诉求明显加强，拓展节奏明显提升。公司当前强劲的品牌外拓势头有望延续较长一段时间。

管理架构持续优化，员工激励迈出关键一步。在前期报告中有提出，“项目总经理层面的合伙人制改革，在员工激励方面迈出历史性关键一步。以管理机制创新和薪酬市场化变革为核心，利于厘清集团/项目层面的职能分配 ，提升项目负责人的主观能动性，为公司扩大业务规模，加快第三方拓展，奠定坚实的制度基础”。

公司的全年业绩好于市场预期，公司的外拓能力显著提升，加大了外拓力度，新增在管面积第三方项目占比达到22.8%。增值服务也稳步增长，营收占比逐年提升。上调公司2021-2022年归母净利润至9.48 亿港元(上调 7.12%)、12.80亿港元(上调 13.92%)，引入2023年归母净利润为17.47亿港元。当前股价对应 2021-2023 年 PE 估值分别 为 27 倍、20 倍、15 倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：项目合伙人制度初步实施过程中或存在不确定因素;当前物管行业竞争加剧，第三方项目拓展结果存在不确定因素。(光大证券/何缅南)

中国软件国际(00354)

中国软件国际(00354)：中软为鸿蒙生态元老级参与者，将伴随鸿蒙持续快速成长：中软国际全程参与鸿蒙OS从0到1的构建，是开放原子开源基金会白理事单位，对鸿蒙具备“代码级”理解。公司全面构筑鸿蒙生态使能服务能力，从底层芯片适配到软硬件以及全场景解决方案，从联合客户生态产品创新落地，到自研鸿蒙开发套件上 架销售。中软国际已具备由轻鸿蒙到富鸿蒙的软硬件能力，未来将持续打造鸿蒙万物互联的世界，致力于成为鸿蒙生态全栈式使能服务领跑者。

围绕鸿蒙生态可拓展的模式不只是IoT模组，未来新增盈利模式及增量空间值得期待：基于鸿蒙生态的I、P、S三层架构，公司目前已具备三种清晰的商业模式：1)华为鸿蒙相关研发外包;2)中间件开发;3)IoT模组及开发板产品，主要面向消费物联网，为第三方厂商提供软硬模组产品，收入取决于装机量。目前公司已经为70多家设备商提供服务，接SK超过100个。除了以上三种模式之外，公司基于自身能力及资源积累，后续有望开拓出与厂商联合研发智能产品等新增盈利模式、带来更多业绩增量空间。

基于传统基石业务客户拓展情况超预期，以及鸿蒙相关业务有望带来更多业绩贡献，分别上调21-23年净利润预测7%/14%/22%至12.6/16.8/22.0亿元人民币，对应同比增速分别为32%/33%/31%。考虑到未来业绩高速成长性趋势逐步验证、同时鸿蒙生态相关新业务发展以及未来A股上市有望提振公司估值，给予21年40倍 PE(对应22 年30倍PE)，上调目标价至20.6港币，维持“买入”评级。

风险提示：IT服务行业竞争加剧;云业务及JF平台发展放缓;华为经营风险。(光大证券/付天姿)

申明：本栏目所有分析仅为分享交流，并不构成对具体证券的买卖建议，不代表任何机构利益，同时可能存在观点有偏颇情况，仅供参考。各位读者需慎重考虑文中分析是否符合自身定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险。