德邦证券：下游糖尿病+减重相关药品市场规模超千亿级 GLP-1推动注射笔迎新机遇

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，注射笔具备精准定量注射、自主医疗、使用安全便捷核心优势，精准契合糖尿病、减重等长期用药患者人群需求，逐步成为主流注射方案。2021年重复使用注射笔约占糖尿病注射器总市场的81.69%。全球药企抢滩布局GLP-1，以诺和诺德百亿美元级大单品司美格鲁肽为代表的相关产品的拉动，预计全球糖尿病+肥胖两大领域近千亿美元市场加速扩容，催化行业迎全新发展机遇。

▍德邦证券主要观点如下：

注射笔覆盖患者群体数量广阔，下游糖尿病+减重相关药品市场规模超千亿级，GLP-1推动注射笔新机遇：

注射笔具备精准定量注射、自主医疗、使用安全便捷核心优势，精准契合糖尿病、减重等长期用药患者人群需求，逐步成为主流注射方案。2021年重复使用注射笔约占糖尿病注射器总市场的81.69%。

全球药企抢滩布局GLP-1，以诺和诺德百亿美元级大单品司美格鲁肽为代表的相关产品的拉动，预计全球糖尿病+肥胖两大领域近千亿美元市场加速扩容，催化行业迎全新发展机遇。

诺和诺德、礼来、赛诺菲三家占据全球80%注射笔份额，注射笔专利壁垒高筑，国产加速突破：

胰岛素笔核心结构专利超过1500项且大多数被国外企业已抢注，礼来、诺和诺德、赛诺菲三家占据注射笔市场80%份额，随胰岛素专利到期，YPS凭借瑞士技术陆续成为主流高性价比代工厂商。国产自研笔翰尔西为代表带头率先突破进口壁垒。

核心环节国产替代正当时，全球产能缺口催生产业链上游注射笔品牌、代工、自动化设备进口替代机会：

以胰岛素为例，注射笔约占10%-20%价值量。复盘YPS的成长之路，业绩与下游客户开发及新品需求变化强关联，得大客户得持续成长曲线，YPS22年代工收入3.1亿瑞士法郎，公司预计23年25%增速。本轮GLP市场扩容加速有望催化行业新一轮增长，全球大客户需求+产能缺口+集采降价推动国产上游主设备品牌商、代工厂、自动化设备的国产替代。

注射笔产业链上游受益标的：

1)美好医疗(301363.SZ)：呼吸机代工起家，凭借液态硅胶、模具等平台技术优势外延拓展血糖减重代工大市场;2)迈得医疗(688310.SH)：高端医用耗材自动化设备国产龙头，胰岛素笔上游设备有望国产替代;3)翰尔西(未上市)：八年磨一剑，成功突破注射笔专利壁垒，有望凭价格+产能优势重塑进口垄断格局。

风险提示：

专利侵权风险：如果产生专利侵权，可能会产生长期的法律纠纷，导致企业的市场份额、利润和声誉受到损害。

商业化不及预期风险：如果产品放量不及预期，会导致绑定的给药输送装置受到较大影响。

订单不及预期风险：如果代工企业产能快速扩张，但未能拿到与之匹配的订单，将会对代工企业的收入和利润造成较大影响。

产线产能建设不及预期风险：如果企业订单快速增长，但未能完成与之匹配的产线产能建设，将会对企业的市场份额，盈利能力造成较大影响。