国金证券：市场强驱动与基本面改善形成合力 三季报后医药有望展开全面行情

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，长假前后多家医药上市企业公告前三季度业绩预测和经营情况数据，医药板块经过长期调整和基本面政策面预期沉淀，底部特征清晰，机构特别是非医药主题产品配置比例普遍较低，伴随行业政策风险逐步出清和院内外诊疗需求改善，基本面、政策面、资金面有望形成合力，市场加配医药行业的倾向强烈，而三季报后医药板块业绩和政策预期进一步趋于稳定，可能展开更高级别的行情。

重点公司：恒瑞医药(600276.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)等。

▍国金证券主要观点如下：

创新药：

药品板块关注度持续上行，板块情绪不断走高资金持续流入，建议加大配置长期潜力赛道;除了GLP-1赛道、阿兹海默症、非酒精性脂肪性肝炎(NASH)等热点适应症领域的突破可能带来重大投资机会外，海外授权与合作同样是板块和个股的重点核心催化。三季报披露在即，注意规避潜在业绩受到影响较大的院内品种。

赛道方面建议关注：①3季报业绩确定性较强的药品品种、②肿瘤ADC药物和③出海能力强的创新药。

医疗器械设备与体外诊断：

由于不同子赛道受行业政策影响不同，器械板块预计Q3业绩将呈现一定分化。消费医疗器械政策免疫性较强预期Q3将保持稳定增长;院内创新器械中已经集采的电生理介入、刚需属性较强的主动脉介入手术等相关企业受政策影响较小，骨科耗材手术量受影响较大，此外需要通过招标采购流程的医疗设备类企业受影响较大。

体外诊断三季度部分企业业绩承压，但总体仍较为稳健，进入四季度有望逐步恢复，当前江西生化及安徽化学发光集采进程并行推进，有望继续推动国产替代，总体板块性价比突出。

医疗服务：

医疗服务板块去年Q4基数普遍较低，目前经营状态良好，有望实现快速增长。

疫苗：

三季度疫苗接种以及宣传推广工作受外部因素影响较为有限，重点品种放量有望进一步加速，建议关注HPV疫苗、流感疫苗、带状疱疹疫苗等重磅品种，关注创新疫苗品种放量贡献业绩弹性。

药店：

部分上市公司已于9月发布了近期经营情况公告，整体来看开店节奏稳健，经营符合预期。随着医改持续深化、行业集中度不断提高，药品零售行业将长期向好，重点关注品牌知名度高、合规程度高、处方外流承接能力强的龙头公司。

血制品：

三季度白蛋白、静丙等品种院端供需仍处于紧平衡状态，行业景气度仍维持稳定向上;白蛋白及部分因子类产品被纳入京津冀集采，降价预期温和。头部企业浆站接续落地、产品线持续丰富，浆源拓展+效率提升的长期增长逻辑不变。

生长激素：

三季度以来生长激素在用患者人群持续扩大，公司业绩增速有望企稳，当前生长激素渗透率仍有较大提升空间，公司业绩进入稳步增长通道，集采政策预期稳定，当前位置值得重点把握。

中药：

三季度受行业运营环境整顿影响，中药院内渠道承压，八月份影响较大，九月份院内渠道销售有一定恢复。中药OTC产品受影响较小，业绩增速平稳。国改+基药调整仍为主线，基药目录调整进度近期颇受关注，有望在四季度落地，建议重点关注基药调整下具备品种放量逻辑的企业。

医美：

三季度以来相关领域消费力复苏偏缓，预计三季度业绩增速相较上半年有所回落，但考虑Q4低基数效应明显，年底可能迎来消费复苏与表观改善的叠加机会。国内医美市场渗透率和韩日等成熟市场仍有差距，随着经济发展与合规监管强化推动渗透率提升，长期发展空间充足。重点关注重磅新品有望逐步放量的公司。

CXO：

强者恒强，持续关注制造生产(M)端业绩确定性高的龙头公司。上半年龙头企业(如药明康德、凯莱英等)剔除大订单后主业仍实现较快增长，同时目前医药主题基金及非药公募基金CXO持仓占比均回落至历史较低位置，稳健的业绩表现下配置和避险价值凸显。

科学仪器：

政策重点支持，顺周期下布局拐点已现。政策强调打好科技仪器设备国产化攻坚战，下半年整体景气度逐渐回暖，相应企业回款等逐渐好转，底部区域彰显配置价值。

风险提示

行业秩序整顿力度超出预期;集采控费政策风险超出预期;消费复苏不及预期;医疗事故和舆情风险。