华西证券：客卧空间智能化海外需求方兴未艾 国内市场大有可为

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，智能电动床、功能沙发作为客卧空间智能化的首选单品，受益于年轻一代消费群体追捧及当下消费升级和家居智能化趋势推动，二者渗透率有望快速提升，目前行业内龙头企业及拥有丰富海外代工经验的出海龙头或将将最为受益，相关受益标的为麒盛科技(603610.SH)、匠心家居(301061.SZ)等。

▍华西证券主要观点如下：

(一)智能电动床行业分析

智能电动床受益于22年冬奥会开始走入国内消费者视野，目前智能电动床的零售主战场集中在海外，企业多以B端(养老机构、酒店、医院等)切入后再向C端渗透。21年全球智能床市场规模达45.9亿美元，2015-21年CAGR达22.9%，其中美国是第一大消费市场，20年市场规模约18亿美元，市场渗透率约15%、且呈逐年提升态势。而我国智能床行业市场规模仅为24.4亿元，渗透率尚不足1%，国内专业的智能电动床企业多以海外代工生产为主，其国内销售相对占比较小且市场尚处于需求逻辑验证阶段。

从竞争格局看，美国智能床行业CR2为73%，国内厂商麒盛科技占据龙头，市占率高达36%。中国市场起步晚且尚处于起步发展阶段，CR2仅为35%，行业整体集中度远不及美国，格局有望进一步优化。

因此未来随着中国智能床产品普及、其国内渗透率有望加速提升，叠加消费升级推动及相关出海企业逐渐加大国内市场投入，国内智能床行业规模有望快速增长，参考成熟的美国市场，头部企业市占率亦有望加速提升。

(二)功能沙发行业分析

2014-20年全球功能沙发市场规模CAGR8.2%至244.7亿美元，从地域分布看，欧美是智能沙发的主要消费市场，其中美国功能沙发市场渗透率接近50%;而我国功能沙发起步晚，尚属于小众消费家居产品，2019年我国功能沙发渗透率仅为4.4%，目前中国功能沙发市场处于低渗透、高增长红利期，对标海外成熟市场，在消费升级背景下我国功能沙发市场扩张空间广阔。

从竞争格局看，目前美国功能沙发行业CR5为52%，各企业市占率相对均衡。而中国市场则呈现一超多强局面， CR2接近70%，其中敏华控股以60%的市占率占据主导地位，而顾家、喜临门、Natuzzi等企业由于功能沙发并非其核心产品，市占率远低于敏华。

因此未来以“ODM代工+自主品牌”为主的公司将逐渐淘汰以OEM代工为主的大量草台班子，行业或呈现“中高端市场挤压低端市场空间、中高端市场由几家大公司领衔、低端市场小公司夹缝生存”的局面，参考成熟的美国市场，未来我国功能沙发行业有望出现更多抓住细分人群需求的“小而美”品牌，他们在产品、渠道、品牌打造等方面可能更具创新和突破性，长远看，各龙头企业市占率或有望向相对均衡演变。

风险提示：

房地产行业波动风险;主要原材料价格大幅波动风险;相关行业及产品销售不及预期;经销商模式风险;国际贸易摩擦加剧风险。