中信建投：汇金增持长期有托底效果 未来有望形成底部区域 最终逐级上行

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，本次汇金出手增持四大行，信号意义明确。在当前市场增量资金不足的背景下作用尤为关键。预计随着增持进程和其他新政策陆续落地，托底效果将会逐渐清晰，未来有望形成底部区域，最终逐级上行。短期看汇金增持利好以国有大行为代表的大盘蓝筹股和前期超跌的科技成长股的估值修复，行业上重点关注：汽零、银行、医药、半导体、有色、海风、通信、计算机等。

事件：

10月11日晚间，国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告，汇金公司分别对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行增持2488.79万股、3727.22万股、2761万股、1838万股A股股份，拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持本行股份。按照当天收盘价计算，汇金公司对四大行合计增持金额为4.77亿元。

▍中信建投主要观点如下：

1、汇金罕见同时增持四大行，为2013年以来首次，信号意义明确。

信号一：显现出明确的救市意图。历史上汇金增持银行股多和救市有关。当前，A股陷入增量资金不足的困境，市场对于设立平准基金、以中长期资金救市的呼声渐高，此次汇金增持即是中长期资金入市提供流动性，为A股护盘。

信号二：确立对国有大行的信心。汇金增持说明当前国有大行估值水平极低，历史不良出清彻底，全口径不良率已完全反应并消化当前估值隐含不良，汇金增持亦是看好其ROE水平见底回升。

2、从时间上看，汇金增持往往有持续性。

回顾历史上5次汇金增持，分别为2008年9月18日(三大行，持续1年)、2009年10月11日(三大行，持续1年)、2011年10月11日(四大行，持续1年)、2012年10月10日(四大行，持续半年)、2013年6月13日(四大行，持续半年)。可见开始增持时间多为10月11日前后(包括本次)，覆盖范围前两次为工中建三大行，后稳定为四大行，持续时间前三次为持续1年，后两次为持续半年。

事实上，如果市场表现一直低迷，汇金的增持行为可以一直持续，2011年10月到2013年12月，汇金实际出现了连续的增持时期。本次增持亦是宣布将持续半年。

3、从效果上看，汇金增持长期有托底效果。

从历次汇金增持后的效果看，增持后1-2天内，对市场的短期提振较为明显，但通常难以改变市场中期趋势，涨跌均有出现。从长期来看，汇金增持的信号意义、持续的增量资金和市场带动作用令其具有托底效果。

4、总体来说，本次汇金出手增持四大行，信号意义明确。

在当前市场增量资金不足的背景下作用尤为关键。预计随着增持进程和其他新政策陆续落地，托底效果将会逐渐清晰，未来有望形成底部区域，最终逐级上行。短期看汇金增持利好以国有大行为代表的大盘蓝筹股和前期超跌的科技成长股的估值修复。

风险分析

(1)地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。

(2)海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。

(3)国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。