16年来首次！10Y美债利率升破5%，投资者为何应反手买入？

在当前历史性的抛售中，一些投资者增加了对较长期美国国债的敞口，因为尽管预期利率不会很快下降，但收益率飙升有望提高回报。有关美联储为抑制通胀而加息将导致经济衰退并推高美债价格的押注今年以失败告终，因美国经济的韧性支撑了更长时间高利率的理由。因此，美国国债势将史无前例地连续第三年下跌。此外，在经济不确定时期，美国国债也是一种避险工具，也为全球的借贷成本定下基调。

周四，10年期美债收益率16年来首触5%，即为2007年7月20日以来首次，鲍威尔的言论是一大助力；而30年期国债收益率本月突破5%，为2007年以来首次突破。基准10年期国债收益率本周飙升约27个基点，因投资者预期利率将在更长时间内保持在较高水平，这是美联储官员常说的话。

稍早，美联储主席鲍威尔表示，美国经济强劲且劳动力市场持续紧张，可能需要更严格的借贷条件来控制通胀，不过市场利率上升可能降低美联储采取行动的必要性。Allspring Global Investments的投资组合经理Noah Wise表示：“鲍威尔今天的言论无疑是推动利率升至5%的一个重要因素。”

上个月，美联储更新了季度预测，暗示今年将再次加息，并预计高利率将持续到2024年，这颠覆了市场的一些押注。这将长期美国国债收益率推至15年高点，市场最终接受了“不着陆”或“软着陆”的情景，即美联储在不引发美国经济衰退的情况下抑制通胀。但最近的收益率飙升(债券价格下跌时收益率会上升)使长期美国国债对一些投资者更具吸引力，因为它们可以锁定10年期或30年期美国国债约5%的回报率。相比之下，许多人认为同期短期债券的回报率可能会下降。

TwentyFour Asset Management投资组合经理Felipe Villarroel表示，他最近将部分10年期美债换成收益率较高的30年期美债。他表示，在这些水平上，收益率为“你的总回报提供了巨大的缓冲”，以防止债券价格进一步下跌带来的损失。债券的总回报包括利息支付和价格变动。美国银行全球研究在一份报告中称，截至10月11日的一周，美国国债出现了自2023年3月以来最大的单周资金流入——72亿美元。

英国基金管理公司Ruffer的投资主管Matt Smith近几周一直在增持30年期美债、10年期和30年期通膨保值债券(TIPS)，将其投资组合中的“久期权重”提高了约一倍。他表示:“债券市场从硬着陆到不着陆的转变，从价格上给了我们这种投资机会。”

买家认为，随着基础通胀降温，美联储正接近其加息周期的峰值，如果经济放缓，债券现在有更大的增值潜力。瑞银全球财富管理应税固定收益策略主管Leslie Falconio表示，她对美债的敞口主要是5年期美债，但她最近买入7至10年期美债，以利用收益率上升的机会。她称：“在目前的水平上，我们认为有复利的推动，而且很有可能出现价格升值……因为我们认为收益率将在2024年下降。”

诚然，许多人仍对债券市场能否在短期内反弹持怀疑态度。他们担心收益率仍有上升空间，因通胀具有粘性，且美国政府财政赤字不断扩大，政府债券供应不断增加，所有这些都将导致投资者对持有长期债券的风险要求更高的补偿，进而推动利率上升。美国财政部周三标售130亿美元20年期美债，分析师称在收益率稍早上扬后，美债需求良好。上周30年期美债标售显示需求疲弱，进而推高收益率。

贝莱德投资研究所本周表示，预计10年期美债的长期收益率将升至5%或更高，不过该机构对未来6至12个月长期美债的看跌程度有所降低，因为债券价格已经在很大程度上推动了利率的上升。

不过，像Smith这样的债券买家受到鼓舞，因为近期有迹象显示，高收益率已开始打压股票和公司债等风险资产，这与今年早些时候的情况截然不同，当时尽管利率上升，但股市仍在攀升。他们表示，这表明货币紧缩政策正开始波及整个经济，一些美联储官员也认同这一观点，他们上周表示，收益率上升正在收紧信贷，可能会降低进一步加息的必要性。

美国股市近几日有所反弹，但较7月份的峰值下跌了4.9%。而截至10月5日，高收益信贷息差达到三个多月来的最大水平。高收益信贷息差表明投资者对持有高风险公司债相对于更安全的政府债券所要求的风险溢价补偿。Smith表示：“(债券收益率)给经济和市场带来的紧缩正在加剧……这限制了美联储需要做的额外工作。”