中信建投23Q3地产持仓点评：持仓规模略有回升 地方国企及物企更受青睐

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，三季度房地产持仓市值742亿元，较二季度环比提升4.5%，但仍较行业标准配置比例低配0.6个百分点，已连续15个季度低配。板块持仓集中度持续下降，截至2023年三季度末， TOP10持仓占比48.4%，环比下降6.2个百分点，从增持方向看，公募基金更青睐优质的地方国企和物企。当前板块市净率仅有0.8x，处于2014年以来的0.3%分位，相较历史中位数有约90%的空间，优势明显。7月24日政治局会议以来，房地产优化政策持续推出，销售出现向好势头，重点布局于高能级城市的房企将从中受益，城中村改造也将为行业带来新的发展机遇。

▍中信建投主要观点如下：

三季度房地产持仓仍处于低配状态，地方国企更受公募青睐。

三季度房地产板块基金持仓总市值742亿元，相较于二季度环比提升4.5%。从配置比例看，较行业标准配置比例低配0.6个百分点，已经连续15个季度低配。自2022年四季度以来，地产板块持仓集中度持续下降，截至2023年三季度末，TOP10持仓占比48.4%，环比下降6.2个百分点。三季度获公募增持最多的TOP5企业为地方国企和优质物管企业，分别为中华企业、绿城服务、城建发展、招商积余、天健集团。

陆股通持仓规模下降，风险偏好较内资更高。

三季度末，陆股通持仓总市值181亿元，环比下降50.2%。其风险偏好较内资更高，增持TOP 10中，绿地控股、天健集团增持力度最大。减持TOP 10中，万科A、保利发展减持力度最大。

板块估值优势明显。

截至10月30日，A股地产板块市盈率11.3x，市净率0.8x，分别处于2014年以来54.1%分位和0.3%分位，由于行业下行，公司盈利能力减弱，导致市盈率有所提高，但是市净率已经处于2014年以来的最低水平，且从历史来看，市净率中位数为1.4倍，相较当前有约90%的空间，估值优势显著。

投资建议：

自7月24日政治局会议以来，中央各部门多次强调要支持刚性和改善性住房需求，各级地方政府持续推出各类型优化中策，且出台政策的城市逐步向高能级城市延伸。在政策的加持下，销售势头向好。根据统计局数据，9月全国商品房销售面积单月同比下降10.1%，降幅已连续三个月收窄。

重点布局于高能级城市的房企将从中受益，此外在超大特大城市进行的城中村改造也将为行业带来新的机遇。

风险提示

房地产行业的风险在于销售、结转及房企信用修复可能不及预期：1、销售不及预期：关注的重点城市周度销售面积同比仍然为负，销售仍在底部区域，未来依旧有继续下行或恢复不及预期的风险;

2、结转不及预期：房地产企业报表的营收和利润主要来自于项目的竣工和结转，若结转不及预期将导致房企业绩承压;

3、房企信用修复不及预期：部分高杠杆的民营房企出险可能性仍存，导致行业整体信用修复进度缓慢，影响房企公开市场债务的融资规模与融资成本，进而导致行业竣工及现金流压力加剧。