安信证券：Q3白酒业绩韧性凸显 行业分化加剧

智通财经APP获悉，安信证券发布研报称，Q3高端白酒业绩确定性强，在需求结构性复苏、消费力较弱时仍能保持稳中略升的态势；次高端因商务需求恢复较弱承压明显，Q3因双节礼赠场景有所改善；区域名酒以稳固的消费者和经销商基本盘表现亮眼，盈利能力亦有明显提升。

展望四季度，该行认为竞争力强化的公司仍然值得重点关注，具体来看：1）区域名酒：今世缘(603369.SH)（业绩确定性高，省内基本盘稳固），古井贡酒(000596.SZ)（省内龙头，渠道掌控力强），老白干酒(600559.SH)（利润率提升，武陵高成长）。2）高端白酒：贵州茅台(600519.SH)（业绩确定性高、公司经营治理能力突出），泸州老窖(000568.SZ)（渠道管理运作出色）；3）次高端白酒：山西汾酒(600809.SH)（基本面强势，渠道表现积极）；此外，五粮液(000858.SZ)、舍得酒业(600702.SH)等超跌后仍值得关注。

安信证券主要观点如下：

回顾：白酒业绩韧性凸显，行业分化加剧。2023年以来，消费需求表现先高后低当下缓慢改善的节奏，场景修复带动宴席市场火爆成为恢复的主要驱动力，而经济活跃度低导致商务活动较低迷，需求呈结构性弱复苏。高端白酒业绩确定性强，在需求结构性复苏、消费力较弱时仍能保持稳中略升的态势；次高端因商务需求恢复较弱承压明显，Q3因双节礼赠场景有所改善；区域名酒以稳固的消费者和经销商基本盘表现亮眼，盈利能力亦有明显提升。

展望：短期关注四季度及开门红表现，中长期关注经济复苏。1）双节期间消费信心改善，人口流动促进消费力提升，主流酒企动销、回款均表现较优。节日旺季依旧延续宴席高增势头，主流酒企亦加大C端投入抢占市场。2）Q4预计以消化库存为主，行业挤压式增长下开门红预计延续分化。高端酒需求韧性足动销表现较好，次高端中部分品类分化明显，区域名酒有望受益于基地市场春节旺季消费需求。3）随政策端刺激政策陆续出台落地，需求端有望边际回暖，当前板块估值性价比凸显。

机构持仓分析：白酒股持仓环比提升，加配明显。1）食品饮料机构持仓明显提升，白酒资金回流明显。23Q3基金食品饮料板块（A股）配置比例为14.93%，较23Q2提升1.36pct，在连续3个季度出现回落后迎来反弹。白酒股持仓环比+2.63pct，超配幅度大幅扩大。2）截至2023年9月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股共5只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、新增山西汾酒和古井贡酒，均为白酒股。3）白酒板块，23Q3持有基金数量排名前10中白酒股占8席，茅台、老窖持股数量环比提升，五粮液小幅下降。次高端白酒及区域酒中，汾酒、今世缘、迎驾获得大幅加仓。