施罗德投资：现在买入债券或收获丰厚回报 增持短期美国国债

智通财经APP获悉，施罗德投资全球无约束固定收益主管Julien Houdain指出，现在买入债券更有可能产生丰厚回报，特别是在减息或经济衰退的情况下。美国的票息曲线将会更为陡峭，相关投资交易将会更具吸引力，因此我们增持短期国债，并减持长期国债，原因是美国联储局的加息周期已接近尾声，而其他驱动因素仍不太利好长期债券。

对于在目前现金利率高企的情况下是否值得买入债券的问题，Julien Houdain称，就短期而言，现金可以带来较高利率回报，但利率不会在未来5至10年内一直保持在如此高的水平。若投资者买入债券，则可能在更长时间持续获得与现金存款同样水平的收益率。如果将现金存入银行存款户口，投资者可能会错失长期锁定高收益率（承担的风险较高）的巨大机会。事实上，现在买入债券更有可能产生丰厚回报，特别是在减息或经济衰退的情况下。

另外，还有一些透过固定收益获取理想回报的方法，尤其是三至四年的短期债券。举例来说，在短期信贷领域，投资者目前可获得接近7%（以美元计算）的收益率。尽管需要承担一些风险，但投资者将持有较高质的债券，其投资受利率走势的影响亦较小。

至于利率上升对借款人造成的损害程度，Julien Houdain表示，目前为止，借贷成本上升对环球经济尚未造成太大影响，这个情况确实令金融市场感到意外。

目前存在着两种情况。在美国，当地企业已透过债券市场完成大部份融资，因此，他们在2021年以相对较长年期锁定极低利率。这意味着企业在一段时间内，毋须忧虑再融资成本上涨的问题，这亦解释了到目前为止，为何利率上升对美国企业融资的影响仍相当有限。对于锁定30年期按揭贷款，并享有较低利率的美国家庭住户而言，贷款成本上升的影响同样微乎其微。

然而，其他地区的情况却截然不同。在英国，按揭贷款期限大幅缩短，英国家庭住户需要以较高的利率进行加按（重新进行按揭）。即使尚未再进行按揭，那些在2019年和2021年以极低利率借贷的人，很快便需要再度加按。

关于长期收益率是否还会进一步上升，Julien Houdain回应称，从过去两个月的利率走势来看，很难以“不会”来回答这个问题。从经济数据可见，美国经济一直保持强劲。

问题的关键在于新冠疫情期间人们累积的“超额储蓄”。显然，这些储蓄对强劲的美国经济作出了巨大支持。虽然，目前超额储蓄的水平仍未完全明确，但储蓄水平会随着时间过去而持续下降，因此这种“现金缓冲”在未来对经济的支持可能会减弱。

但近期还有另一个因素影响收益率水平，美国的高债务水平。在未来十年，美国民众持有的政府债务占国内生产总值 (GDP) 的比率将达到120%水平。该比率自疫情前以来急剧上升，目前接近国内生产总值的100%。

他指出，与企业及家庭住户相比，目前只有美国政府真正受到利率上升的影响，并且陷入了恶性循环，美国政府必须在短期内为大量债务进行再融资，以免支付较高的利息及因而增加财政赤字。现时，金融市场亦开始明白这一点，并要求美国政府上调美国长年期国债的票息率来为这些风险提供补偿。

基于这些原因，Julien Houdain认为美国的票息曲线将会更为陡峭，相关投资交易将会更具吸引力，因此我们增持短期国债，并减持长期国债，原因是美联储的加息周期已接近尾声，而其他驱动因素仍不太利好长期债券。