中信证券ETF24年投资策略：景气布局 均衡攻守

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，2023年以来，超过4000亿元流入ETF市场，境内ETF规模突破2万亿元，其中股票型ETF规模达1.64万亿元。ETF正赋能财富管理与机构化配置，私募成为重要参与者，中央汇金增持ETF背景下各类长线资金加大配置力度。ETF市场与指数类衍生产品共同构建Beta工具生态圈，各环节紧密联系、互相影响。风格配置方面，复苏初期建议配置价值、大市值风格，持续关注后续的风格切换窗口。细分板块景气度视角下，顺周期板块复苏进度优于制造和科技板块，后续建议关注制造、科技板块景气度复苏明确后的反弹行情。主题热点方面，在基本面拐点夯实、信号明确之前建议重视防御与进取均衡配置。

▍中信证券主要观点如下：

ETF市场环境：Beta工具生态圈日渐完善。

2023年以来，境内ETF市场高速发展，截至2023年10月末，861只ETF合计规模达到20198亿元。股票型ETF年初至今净申购超过4400亿元，沪深300ETF、创业板指ETF、科创50ETF以及科技、制造、医疗健康板块是重点申购方向。ETF财富管理与机构化配置齐头并进，除个人投资者之外，私募机构成为配置ETF的中坚力量，中央汇金增持ETF背景下保险、社保等长线资金也在加大ETF配置力度。

随着ETF以及指数类衍生品市场的发展，ETF作为重要的Beta工具，和指数增强产品、股指期货、场外衍生品、场内期权、两融业务共同构建了完整的Beta工具生态，各环节紧密联系、互相影响。

风格配置：复苏初期建议配置价值、大市值风格，并持续关注后续的风格切换窗口。

当前宏观基本面的复苏态势初显，部分高时效性的经济指标虽已出现转好迹象，但从绝对值和反弹幅度来看，复苏基础仍有待进一步夯实。流动性方面，尽管美债利率出现边际下调等积极信号，但境内外流动性周期当前仍存在明显错配，外资流出压力较大。

截至2023年10月末，风格轮动模型短期更看好价值、大市值风格的表现。考虑到后续经济复苏的深入推进以及流动性环境边际改善，结合成长价值风格的偏离已处于历史较高水平，建议关注可能出现的风格切换窗口。

细分板块景气度投资：顺周期板块复苏进度明显优于制造和科技板块。

考虑到在经济复苏的初期阶段，经济复苏尚未被市场充分定价，顺周期板块后续或仍有修复行情机会。但随着经济复苏的深入，制造、科技板块中高成长行业的景气度回升被充分验证后，后续行情主题大概率将转为围绕高弹性成长板块的预期修复和重新定价，建议关注制造、科技板块景气度复苏明确后的反弹行情。

截至2023年10月末，当前景气度占优的细分行业为：玻璃、煤炭、工业金属、石油石化、汽车、通用设备、半导体。

热点主题投资：防御与弹性均衡配置。

从防御角度，在基本面夯实、拐点明确之前仍需应对行情的低迷与风格的不明朗;从进取角度，建议在底部区间布局弹性策略，静候预期的反弹。红利低波策略指数基金收益较为稳健，在震荡市中表现较好，应继续重视此类策略的长期配置属性。

小微盘策略弹性较好，2023年以来A股主流宽基指数的表现与成份股市值大小呈反向关系，目前小微盘股拥挤度明显提升，后续密切关注拥挤度变化。

风险因素：

模型失效风险;市场预期大幅变化;宏观及产业政策出现重大变化。